Raízen: Atualização de crédito (Plano de Recuperação Extrajudicial - Maio/2026)

A Raízen divulgou ontem (27), no contexto de sua recuperação extrajudicial, um material indicando o plano de uma reestruturação profunda da estrutura de capital, motivada por elevado endividamento (~R$ 65 bilhões sujeitos ao processo, equivalente a 86,8% da dívida total), alta complexidade financeira e pressão de liquidez. A estratégia central da proposta envolve desalavancagem via conversão de dívida em equity, alongamento de passivos e venda de ativos, preservando a operação – especialmente o negócio de distribuição no Brasil, que segue sendo o principal gerador de caixa e pilar da recuperação. A proposta foi compartilhada pela companhia no contexto de dar transparência às negociações, já que ainda não foram formalizados documentos definitivos ou implementação das medidas descritas. Ou seja, não cabe ação por parte dos investidores ou credores neste momento.

Para detentores de dívida, o plano oferece três caminhos principais, com diferentes perfis de risco-retorno: (i) Opção A, que combina conversão parcial em equity (~45%) e recebimento de nova dívida de longo prazo, com remunerações distintas entre os negócios de energia e distribuição; (ii) Opção B, com haircut elevado (~80%) e pagamento bullet em 2047; e (iii) Opção C, com saída em caixa, limitada e sujeita ao limite de R$ 150 milhões (voltada a credores de menor exposição). A estrutura proposta indica que a recuperação será heterogênea entre credores, com incentivo claro da companhia à adesão a instrumentos mais longos e à participação no upside via equity, apesar das incertezas. Veja mais detalhes nas páginas a seguir (3 e 4).

Para acionistas (equity holders), especialmente minoritários, o plano implica diluição relevante e potencial perda de controle econômico, uma vez que a conversão de dívida em ações e o aporte de capital de até R$ 4 bilhões, sendo R$ 3,5 bilhões pela Shell e uma potencial injeção adicional de R$ 500 milhões via veículo controlado pela Aguassanta Investimentos, holding patrimonial de Rubens Ometto, ocorrerão a preços baixos (R$ 0,25/ação). Além disso, a nova governança prevê predominância dos credores no conselho de administração, reduzindo a influência dos acionistas atuais.
O plano inclui a separação dos negócios em duas entidades (Raízen Energia e Raízen Combustíveis), viabilizando estratégias distintas de desalavancagem, com efeito assimétrico entre as unidades, eventual entrada de novos investidores e monetização de ativos. Há também compromisso com desinvestimentos, simplificação do portfólio e melhora operacional, especialmente em EAB (Etanol, Açúcar e Bioenergia), que tem pressionado a geração de caixa.

Em resumo, a solução proposta tenta equilibrar a preservação da operação e o reequilíbrio financeiro, com uma tese que passa a ser centrada no alongamento das dívidas e na conversão em participação acionária, mantendo a elevada incerteza no curto prazo, dependente da confirmação da proposta, que ainda não foi formalizada, bem como na execução futura desse plano, que requer elevada disciplina financeira, capacidade de entrega operacional e sucesso nos desinvestimentos, em especial no caso das operações na Argentina.