O 'X' da questão da alavancagem: o que significa esse indicador e por que mexe com as ações

Por Luana Pavani, do Broadcast

Nas teleconferências de resultados, quando as empresas se comunicam com os analistas que as acompanham para detalhar os dados de balanço, normalmente surgem perguntas sobre alavancagem. A resposta abre alguns minutos de explicações sobre a estratégia da diretoria para conseguir reduzir seu nível de endividamento e aumentar a geração de caixa.

De posse dessa informação, os analistas farão suas análises e comentários para seus clientes, os investidores, sobre a viabilidade dos planos estratégicos. É aí que podem surgir algumas dúvidas sobre o que é alavancagem e como ela afeta o preço de uma ação.

Alavancagem mede o quê?

Quando uma empresa sai em busca de recursos no mercado para conseguir manter suas operações ou investir em um grande projeto, como uma nova fábrica ou mesmo comprar outra empresa, os agentes financeiros imediatamente pedem para ver o indicador de alavancagem.

Há várias formas de analisar a saúde financeira de uma companhia por meio de índices financeiros, mas, nos relatórios de análise de ações, o cálculo mais utilizado para se referir à alavancagem é a divisão da dívida líquida pelo Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) em doze meses. O número resultante equivale à quantidade de vezes (expressa pela letra x), ou exercícios fiscais anuais, necessária para pagar a dívida com o caixa próprio das operações.

• Veja também: Ebitda serve para que, mesmo? Saiba por que analistas consideram esse indicador tão importante

Por convenção, entende-se que 2,5x é uma média aceitável de alavancagem, ou seja, que uma companhia pode levar 2,5 anos para conseguir saldar suas obrigações com esforço próprio, vindo do seu Ebitda.

Esse dado pode estar descrito no balanço trimestral, no item relativo ao endividamento da companhia. Lá, costuma haver uma tabela com a evolução trimestral e anual do indicador, de modo que tanto menor, melhor. A alavancagem mais baixa significa que a companhia tem mais caixa sobrando, o que também pode ser compreendido como menor dependência de financiamento externo para conseguir honras suas dívidas líquidas (sem impostos).

Cada nova dívida contraída tende a elevar o indicar, caso não venha acompanhada de uma estratégia para aumentar as receitas e o lucro operacional.

Outra medida contábil de alavancagem usada pelos analistas para comparação e recomendação é a que relaciona o endividamento ao patrimônio líquido da empresa. Empresas intensivas em capital, ou seja, que precisam de muito maquinário e recursos para operar, costumam ter patrimônio robusto. Por isso, esse indicador costuma ser usado para traçar comparativos de saúde financeira dentro de um mesmo setor.

O que tem a ver alavancagem com rating?

As agências de classificação de risco, que atribuem notas de crédito aos títulos de dívida emitidos pelas empresas, também reavaliam seu parecer sobre as emissoras sempre que acontece algum fato novo com o endividamento delas. Um dos pontos de análise é exatamente a alavancagem, para saber se a capacidade de cumprir com suas obrigações de dívida tem potencial para melhorar ou piorar o rating corporativo.

• Veja também: O que significa rating e como ele pode afetar as ações das empresas

Os investidores interessados em ações de companhias com mais alto grau de investimento devem ficar atentos às notas atribuídas aos títulos de dívida corporativa e também podem encontrar nos relatórios das agências de rating seus comentários sobre a saúde financeira das empresas emissoras.

O que é waiver?

Por falar em debêntures e outros títulos de dívida corporativa, as empresas costumam colocar como condição para pagamento da remuneração na taxa e no prazo combinados algumas condições, chamadas "covenants", em inglês. Uma das principais condições é a manutenção da alavancagem em determinado nível, como estava no momento da emissão.

Caso dali um tempo a empresa decida entrar em um novo grande projeto ou fazer mais uma oferta de ações, enfim, qualquer operação que possa elevar o nível de dívida líquida, é preciso avisar aos detentores daqueles títulos que a alavancagem vai mudar em relação ao que estava escrito antes na documentação.

Para tanto, é convocada uma assembleia, de debenturistas ou de acionistas, para lhes pedir uma espécie de perdão em relação a essa mudança. É o que se chama "waiver". Se for aceito o pedido do emissor para alterar o "covenant", então a documentação da emissão é alterada e a companhia pode prosseguir com a nova emissão.