tanque quente de metal sendo manuseado em siderúrgica

CSN (CSNA3): BB-BI divulga novo preço-alvo e recomendação para a ação

Especialistas do BB revisam o valuation da CSN, incorporando os resultados recentes, e novas premissas macroeconômicas e para o setor, e mantêm recomendação Neutra para CSNA3

Publicado por: Análise BB

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Atualizado em

21/11/2024 às 11:09


Atualizamos nosso valuation para a CSN , incorporando os resultados recentes, e novas premissas macroeconômicas e para o setor, e apresentamos nosso novo preço-alvo para o final de 2025 de R$ 13,80 (antes R$ 15,40) para CSNA3.

Conforme comentamos em nosso relatório do resultado do 3T24, publicado no último dia 13/11, a companhia está otimista em relação à recuperação das margens de siderurgia nos próximos trimestres, mesmo diante do ambiente competitivo ainda bastante impactado pelas elevadas importações, mas, em nossa opinião, o cenário ainda é bastante desafiador e o ritmo de incremento das margens deve permanecer lento. Já no segmento de mineração, as incertezas com relação ao cenário para minério de ferro no curto prazo e a forte oscilação no desempenho operacional da CSN Mineração podem limitar seus resultados nos próximos trimestres. Por outro lado, o segmento de cimento tem se mostrado resiliente, com crescimento de volumes e captura de sinergias pelas aquisições realizadas nos últimos anos.

Alavancagem financeira da companhia segue como ponto de atenção

A dívida bruta atingiu o patamar mais elevado já registrado, de R$ 54,5 bilhões, embora no 3T24 a dívida líquida tenha reduzido e o indicador dívida líquida/EBITDA tenha permanecido praticamente estável em relação ao 2T24 (em 3,34x, acima do guidance da empresa para o final de 2024, de 2,5x).

Além do recebimento do caixa da venda de participação na CMIN (R$ 4,4 bilhões em 12/11), há outras iniciativas em andamento que poderão contribuir para a redução dos níveis de endividamento e alavancagem, como a busca de um parceiro para o segmento de energia, que a companhia espera ser concluída ainda neste ano. Por outro lado, as negociações para a aquisição da InterCement continuam, e o acordo de exclusividade da CSN foi prorrogado novamente no último dia 19/11. Segundo a empresa, o motivo pelo qual a operação ainda não foi concluída é a busca de uma estrutura de capital para a transação de forma a não prejudicar a alavancagem do grupo.

Por fim, no último dia 14/11, a CSN anunciou a aprovação da distribuição de R$ 730 milhões em dividendos intermediários à conta de reserva de lucros (equivalentes a ~R$ 0,55/ação), a serem pagos em 28/11 (data ex-dividendos em 22/11).

Assim, tudo considerado, preferimos manter a cautela, e a recomendação Neutra.

Tese de investimento

(i) recuperação/manutenção da demanda de aço no mercado brasileiro no curto prazo, com balanço equilibrado entre oferta e demanda global no longo prazo
(ii) preços de aço estáveis no curto prazo e em patamares que proporcionem rentabilidade satisfatória para a companhia
(iii) resiliência operacional do segmento de cimento, que tem mostrado margens superiores à média de mercado com a empresa fortalecida pelas aquisições dos últimos anos
(iv) planos de expansão das operações da companhia, em todos os segmentos

Riscos

(i) ritmo mais lento de recuperação da atividade industrial no Brasil, pressionando a demanda de aço, e na China, com impacto na demanda por minério
(ii) quedas abruptas nos preços de aço e de minério de ferro
(iii) escassez de matérias primas ou incrementos substanciais de seus custos, incluindo os custos energia e de carvão; (iv) persistência da elevada penetração de aço importado no Brasil
(v) níveis taxas de juros e inflação no Brasil acima do esperado, limitando o crescimento da indústria e do mercado de cimento
(vi) elevação da alavancagem financeira

Disclaimer

Este é um relatório público e foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. (“BB-BI”). As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes fidedignas e de boa-fé, tendo sido tomadas medidas razoáveis para assegurar sua exatidão no momento de publicação. Contudo, o BB-BI não garante que tais dados sejam totalmente isentos de distorções e não se compromete com a veracidade dessas informações. Todas as opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e derivam do julgamento de nossos analistas de valores mobiliários (“analistas’), podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. O BB-BI não garante o lucro e não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas nesse material, que tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento, não devendo ser  interpretado como material promocional, recomendação, oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda superior ao capital investido. A rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. Nos termos do art. 22 da Resolução CVM 20/2021, o BB-BI, em conjunto com o Conglomerado Banco do Brasil S.A. (“Grupo”), declaram que (i) podem ser remunerados por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); (ii) podem possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderão adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado. 

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