laminador de tiras quente em siderugica

CSN (CSNA3) 3T24: BB-BI analisa resultado, veja preço-alvo e recomendação

Evolução operacional sequencial na siderurgia, mas prejuízo líquido aumenta

Publicado por: Análise BB

conteúdo de tipo Leitura4 minutos

Atualizado em

21/11/2024 às 11:02


No 3T24 a CSN apresentou um resultado misto, em nossa opinião, refletindo (i) o fraco desempenho operacional da CSN Mineração, conforme comentamos no nosso relatório de resultado da empresa, (ii) a melhoria sequencial das margens no segmento de siderurgia, (iii) a continuidade da boa performance da CSN Cimentos, que atingiu novo recorde de volumes, e (iv) a piora do desempenho financeiro.

No consolidado, houve crescimento de 1,7% t/t na receita líquida, para R$ 11,1 bilhões, e queda de 13,6% t/t no EBITDA ajustado para R$ 2,3 bilhões, o que representa uma margem EBITDA ajustada de 19,7% (-3,5 p.p. t/t). O resultado financeiro foi negativo em R$ 1,9 bilhão, que representa uma piora de 29,2% sobre o 2T24, explicado pelo aumento do custo da dívida em dólar e pelo efeito da marcação a mercado da forte desvalorização das ações da Usiminas (contabilizada como investimento financeiro). Na última linha, a companhia registrou prejuízo líquido de R$ 750 milhões, o terceiro resultado negativo consecutivo, que somam R$ 1,5 bilhão negativo nos 9M24.

A dívida bruta atingiu novo recorde e encerrou o 3T24 em R$ 54,5 bilhões, uma elevação de R$ 750 milhões, e foi compensada pelo incremento de R$ 2,2 bilhões na posição de caixa, de R$ 19,3 bilhões. Assim, a dívida líquida reduziu para R$ 35,2 bilhões (ante R$ 37,2 bilhões no 2T24), e a alavancagem financeira ficou praticamente estável no período, em 3,34x dívida líquida/EBITDA. Embora este indicador tenha permanecido acima do guidance da companhia para o final de 2024, de 2,5x, a companhia manteve sua estimativa, apoiada no recebimento do caixa da venda de participação na CMIN efetivado ontem (12), na expectativa de melhores resultados operacionais no 4T24 e em outras iniciativas em andamento, como a busca de um parceiro para o segmento de energia, que a companhia espera ser concluída ainda neste ano.

Empresa reportou um avanço nos volumes em todas as operações, mas ainda assim as margens operacionais retraíram e a deterioração do resultado financeiro levou a um prejuízo líquido

Venda de participação na CSN Mineração

No dia 06/11, a CSN anunciou a aprovação da venda de 589,3 milhões de ações da CSN Mineração (equivalentes a 10,7% do capital social da CMIN) para a Itochu Corporation, grupo japonês que já detinha 9,3% de participação indireta na CMIN por meio de sua controlada Japão Brasil Minério de Ferro Participações. Assim, a CSN reduzirá sua participação na CMIN de 79,8% para 69%, e a Itochu passou a participar do acordo de acionistas da CSN Mineração, que preservou os direitos das partes, segundo o comunicado da CSN. O preço por ação foi de R$ 7,50, cerca de 40% acima da média de CMIN3 nos 90 dias anteriores ao anúncio da transação, e a operação totalizou ~R$ 4,4 bilhões, que foram pagos à vista na data de ontem (12).

Vemos com bons olhos a concretização da operação, principalmente considerando a entrada de caixa para a CSN, diante do elevado nível de alavancagem da companhia. Mensuramos um impacto de 0,42x no indicador dívida líquida/EBITDA do 3T24, ou seja, caso a transação tivesse sido concluída até 30/09/24, a alavancagem da companhia teria ficado em 2,92x.

Papéis CSNA3 acumulam a maior desvalorização do setor em 2024

As ações CSNA3 continuam em queda desde o início de 2024 e acumulam a maior desvalorização do setor1 em 2024 (-40,6% até 12/11, ante -4,85% do Ibovespa). Na manhã após a divulgação do resultado do 3T24 (13), as ações caíram mais de 4%, refletindo a reação do mercado aos números mais fracos do que o esperado, incluindo o reporte de um prejuízo líquido ainda maior do que aqueles reportados nos trimestres anteriores.

A companhia segue otimista em relação à continuidade da recuperação das margens de siderurgia no 4T24, mesmo diante da sazonalidade desfavorável do período e do ambiente competitivo ainda bastante impactado pelas elevadas importações, mas em nossa visão, apesar da melhora sequencial na rentabilidade do segmento, o cenário ainda é bastante desafiador, e o ritmo de incremento das margens deve permanecer lento. A empresa tem buscado contornar as adversidades do cenário para seus negócios, por meio da contínua busca pela redução de custos, que tem aos poucos se materializado, mas as variáveis externas e o elevado nível de alavancagem da companhia podem seguir pressionando seus resultados nos próximos trimestres, e consequentemente, continuar pesando sobre o desempenho das ações CSNA3.

Assim, preferimos manter a cautela, e até incorporarmos os resultados em nosso modelo financeiro e divulgarmos nosso novo preço-alvo para 2025e nos próximos dias, mantemos nosso preço-alvo 2024e para o papel, de R$ 15,40, e a recomendação Neutra.

Disclaimer

Este é um relatório público e foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. (“BB-BI”). As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes fidedignas e de boa-fé, tendo sido tomadas medidas razoáveis para assegurar sua exatidão no momento de publicação. Contudo, o BB-BI não garante que tais dados sejam totalmente isentos de distorções e não se compromete com a veracidade dessas informações. Todas as opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e derivam do julgamento de nossos analistas de valores mobiliários (“analistas’), podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. O BB-BI não garante o lucro e não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas nesse material, que tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento, não devendo ser interpretado como material promocional, recomendação, oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda superior ao capital investido. A rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. Nos termos do art. 22 da Resolução CVM 20/2021, o BB-BI, em conjunto com o Conglomerado Banco do Brasil S.A. (“Grupo”), declaram que (i) podem ser remunerados por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); (ii) podem possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderão adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado.

Quer dar uma nota para este conteúdo?

Falar com o assistente virtual do BB no WhatsApp
Utilizamos cookies para oferecer uma melhor experiência e personalizar os conteúdos de acordo com a nossa Política de Privacidade.