BB-BI analisa a Hypera sob a ótica do crédito privado

A Hypera é uma das maiores empresas do setor farmacêutico no Brasil e está no mercado desde 2001, quando iniciou sua operação no setor de bens de consumo, com atuação nos setores de higiene pessoal, limpeza e alimentos até 2006. A partir de 2007, com a aquisição da DM Indústria Farmacêutica, passou a atuar também no mercado farmacêutico, com a sua consolidação no segmento tendo ocorrido com as compras da Farmasa, em 2008, da Neo Química, em 2009, e da Mantecorp, em 2011. Desde então, a companhia tem focado suas ações no mercado farmacêutico e, para isso, adquiriu diversas marcas como, por exemplo: Buscopan, Buscofem, Neosaldina, Dramin, Nebacetin, entre outras. A companhia possui a participação majoritária na Simple Organic Beauty, marca que atua com dermocosméticos e maquiagem pioneiros, de alta tecnologia.

Atualmente, a companhia tem como foco a atuação nos principais segmentos do varejo farmacêutico, se organizando em 5 unidades de negócios: (i) produtos de prescrição, (ii) skincare; (iii) consumer health (OTC) – medicamentos isentos de prescrição; (iv) similares e genéricos e (v) mercado institucional.

A Hypera é líder no mercado de medicamentos isentos de prescrição médica, com a propriedade de marcas relevantes no mercado brasileiro, além de atuar nos mercados nutricionais, de adoçantes e de suplementação vitamínica. Além disso, através da marca Neo Química, a Hypera também tem posição de destaque nos mercados de genéricos e similares. Este segmento, apesar de representar relevante participação na receita da companhia, tende a sofrer com a concorrência por preços, o que acaba afetando sua rentabilidade. Desde 2021 a empresa também atua no mercado institucional, que compreende não somente o Sistema Único de Saúde, mas também clínicas e hospitais privados. Através de uma joint-venture com a Bionovis, a companhia tem ampliado seu mapeamento de inovação para a produção de medicamentos de oncologia, especialidades e biológicos. O segmento possui boas perspectivas, com margens mais elevadas, mas ainda é pouco representativo em termos de números. O nível de envidamento da companhia medido pela relação dívida líquida / EBITDA UDM* é de 5,84x (1T25), o que discorreremos com maiores detalhes na página a seguir.

Contexto operacional recente e análise financeira

No 1T25, a companhia apresentou um resultado negativo, em nossa opinião, com forte queda de receita e de margens - tanto bruta como EBITDA –, além de divulgar um EBITDA negativo e prejuízo, impactada, principalmente, pelo processo de otimização de capital de giro iniciado no segundo semestre do ano passado. Ao fim do trimestre, a receita líquida veio em R$ 1,1 bilhão no 1T25, 40,8% inferior na comparação anual, consequência do aumento nos Descontos Promocionais concedidos na venda de medicamentos genéricos. Em termos de rentabilidade, a margem bruta veio 13,9 p.p. abaixo na comparação anual, fechando o trimestre em 47,2%, afetada pela menor alavancagem operacional em decorrência dos ajustes no capital de giro e pelo mix de produto, ou seja, no trimestre, produtos com menor rentabilidade ganharam espaço nas vendas da companhia. Já o EBITDA das operações continuadas veio negativo em R$ 149 milhões, impactado também pelo aumento das despesas de vendas e de marketing. Por fim, a companhia apresentou prejuízo líquido no trimestre de R$ 139 milhões, número bastante inferior ao apresentado no mesmo período de 2024. Por outro lado, o fluxo de caixa livre no trimestre foi de R$ 348 milhões (+9,2% a/a) e o fluxo de caixa operacional foi o maior de sua história em um primeiro trimestre, fechando o 1T25 em R$ 570 milhões. Importante mencionar que parte dessas perdas ocorreu devido ao processo de otimização de capital de giro mencionado anteriormente, que prevê ganhos no médio e no longo prazos ao reduzir o prazo de pagamento concedido a clientes. Segundo informado em seu último relatório de resultados, as vendas de abril já estão sendo realizadas com prazo de recebimento de cerca de 60 dias, que era o objetivo final quando o processo foi iniciado – no 2T24 este número era de 116 dias.

Ao final de março, a dívida bruta da companhia atingiu um patamar de R$ 9,3 bilhões, porém, com a geração de caixa de R$ 1,7 bilhão e um ganho de hedge de R$ 79 milhões, a dívida líquida fechou o período em R$ 7,5 bilhões. Em nossa visão, a companhia se encontra em um nível de endividamento elevado, com liquidez (Caixa / Divida CP) bastante apertada (abaixo de 1,0x ), o que acaba impactando negativamente o seu balanço, especialmente em um cenário de taxas de juros altas como o atual. Segundo dados do 1T25, a empresa está com uma relação dívida líquida/EBITDA UDM* de 5,84x e uma relação EBITDA/despesa com juros líquida de 1,82x. A companhia possui covenants financeiros que podem ser acionados em caso de não cumprimento das métricas de crédito após dois semestres consecutivos, medidos pela relação Dívida Líquida/EBITDA igual ou inferior a 3,75x, considerando o maior EBITDA entre (a) o EBITDA UDM* e (b) o EBITDA do último trimestre multiplicado por 4,0. Embora a alavancagem tenha apresentado considerável aumento em comparação com o fechamento de 2024, o que deve ser acompanhado com atenção diante de um contexto macroeconômico desafiador e da forte competição existente no segmento varejista, a companhia permanece enquadrada à suas clausulas restritivas. É importante ressaltar que a S&P Global rebaixou o rating de Hypera de br.AAA para brAA+ no último dia 09 de abril, com perspectiva estável. Essa decisão levou em consideração a alta alavancagem da companhia, sendo possível ocorrer um novo rebaixamento na classificação de risco caso a relação dívida líquida / EBITDA permaneça acima dos 3,5x nos próximos 12 meses. Para saber mais sobre a Hypera, seu setor de atuação e resultados recentes, acesse os relatórios resultado do 1T25 e o setorial de varejo.