Engie: Atualização de crédito (Maio/2026)

Momento operacional: no 1T26, a Engie apresentou evolução operacional consistente, com avanço de receita e EBITDA ajustado, sustentado principalmente pelo maior volume de energia vendida, pela entrada em operação de novos ativos e pela contribuição dos ativos hidrelétricos adquiridos em 2025, em um contexto de preços médios de venda ligeiramente melhores e desempenho favorável nas comercializações de curto prazo. A companhia manteve elevados índices de disponibilidade em geração e transmissão ao mesmo tempo em que ampliou sua base de ativos e reforçou sua presença em segmentos de menor risco, como transmissão. Entre os destaques recentes, vale mencionar a conclusão do Assú Sol, o avanço dos projetos de transmissão Asa Branca e Graúna, a vitória no Leilão de Reserva de Capacidade (LRCAP 2026) com a expansão da UHE Jaguara e o forte desempenho no leilão de transmissão de março/26, em que a companhia arrematou os lotes 2 e 3, ampliando seu pipeline de crescimento com receitas reguladas de longo prazo.

Alavancagem e dívida: a Engie encerrou mar/26 com dívida líquida de R$ 25,0 bilhões e alavancagem de 3,2x dívida líquida/EBITDA ajustado*, levemente inferior aos 3,3x observados em dez/25, refletindo aumento de caixa após captações no trimestre e manutenção de geração operacional robusta. A dívida bruta cresceu na comparação com o fim de 2025 em razão, sobretudo, da nova emissão de debêntures e da continuidade de captações para investimentos e expansão, enquanto o prazo médio permaneceu alongado, em 7,2 anos, aspecto relevante em um ciclo ainda intensivo de investimentos.

Nossa visão: a companhia combina ativos de geração renovável de grande escala, receitas previsíveis e reajustadas pela inflação, disciplina operacional, boa diversificação de fontes e geografias e crescente exposição a negócios regulados, como transmissão, o que contribui para maior estabilidade de fluxo de caixa ao longo do tempo. Em nossa avaliação, o atual ciclo de expansão pressiona moderadamente a alavancagem e mantém a execução de projetos no centro do monitoramento, assim como o curtailment nos ativos renováveis, o desempenho da TAG e eventuais desdobramentos relacionados à potencial incorporação da participação em Jirau, mas sem, por ora, alterar nossa percepção de crédito, pautada pela boa posição de liquidez e o acesso recorrente da companhia ao mercado de capitais.