Klabin: Atualização de crédito - Fevereiro/2026

Momento operacional: no 4T25, a Klabin reportou aumento de volumes e manutenção de margens na comparação anual, apesar dos menores preços de celulose e dos impactos de paradas programadas para manutenção. Em celulose, a recuperação da demanda na China elevou os preços da fibra curta nos últimos meses do ano, mas a queda da fibra longa e do fluff levou a uma redução de 8% a/a no preço médio em US$, parcialmente compensada pelo forte volume de vendas, embora com pressão de custos logísticos e químicos. Em papéis, o volume cresceu 4% a/a, puxado por exportações, com resiliência em papel-cartão e pressão de preços no containerboard. Já em embalagens, o volume caiu 2% a/a devido à retração em sacos industriais afetados por tarifas dos EUA, enquanto o papelão ondulado permaneceu estável, em linha com o mercado.

Alavancagem e dívida: a Klabin encerrou o 4T25 com dívida bruta de R$ 36,8 bilhões e posição de caixa de R$ 10,9 bilhões – ambos com incremento de aproximadamente R$ 1 bilhão em relação ao balanço anterior, de modo que a dívida líquida ficasse estável em R$ 26 bilhões. Vale mencionar que, ao longo de 2025, a dívida líquida acumulou expressivos R$ 7,4 bilhões de redução desde o pico no 4T24, e a alavancagem financeira medida em US$ recuou para 3,3x dívida líquida/EBITDA ajustado (ante 3,6x no 3T25 e 3,9x no 4T24), tendo se afastado do limite estabelecido na política de endividamento da companhia (de 3,9x em US$). Importante destacar que a Klabin não possui covenants financeiros atrelados à sua dívida. Por fim, 5% da dívida são devidos até dezembro/26, com a companhia possuindo recursos em caixa mais do que suficientes para fazer frente às obrigações financeiras de curto prazo.

Nossa visão: apesar do endividamento ainda elevado, a estrutura de vencimentos permanece confortável. Além disso, a perspectiva de um cenário de mercado ligeiramente mais favorável, somada à diversificação de negócios e mercados da Klabin e às iniciativas já implementadas para redução da dívida, tende a dar sustentação à continuidade do processo de