Vero: Atualização de crédito - Abril/2026
Análise de emissores de crédito privado
Publicado por: Análise BB
6 minutos
Atualizado em
01/04/2026 às 08:36
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Momento operacional: a Vero encerrou 2025 com receita líquida de R$ 1,73 bilhão (+4,1% a/a) e EBITDA ajustado¹ de R$ 923 milhões (+8% a/a). A base de clientes finalizou o ano acima de 1,3 milhão. O ARPU² consolidado atingiu R$ 115,02 (+2,8% a/a), impulsionado pela crescente adesão dos clientes a pacotes combinados de internet e telefonia móvel. No ano, a companhia fortaleceu sua atuação no mercado de serviços móveis, contabilizando 302 mil clientes, um aumento de 54,6% comparativamente a 2024, com _take-up_³ de 12% - o que corresponde ao dobro do período anterior. O segmento B2B (Business to Business) representou aproximadamente 13% da receita em 2025, consolidando-se como frente relevante de diversificação. Em linha com a reestruturação societária concluída ao longo do ano — com a incorporação da America Net em janeiro e a dissolução da Siena do Brasil em outubro —, a companhia passou a operar como entidade única, o que contribuiu para a simplificação da estrutura corporativa.
Alavancagem e dívida: a dívida líquida encerrou em 2025 em R$ 2,8 bilhões (+6% a/a) no 4T25. A alavancagem medida pela relação dívida líquida/EBITDA ajustado¹ recuou de 3,11x em 2024 para 3,06x ao encerramento de 2025, mantendo-se dentro do limite do covenant⁴ financeiro de 3,50x vigente para o período. Em agosto de 2025, a companhia realizou sua 5ª emissão de debêntures, no montante de R$ 300 milhões, com vencimentos entre 2032 e 2035, reforçando a gestão do perfil de amortização e o alongamento da dívida. O caixa de R$ 680 milhões ao final de 2025 cobre os vencimentos previstos para 2026 (R$ 420 milhões), porém o perfil de amortização se torna mais concentrado a partir de 2029, com parcelas anuais entre R$ 620 e R$ 680 milhões, exigindo geração de caixa robusta e/ou acesso ao mercado de capitais para refinanciamento ao longo do médio prazo.
Nossa visão: a Vero encerra 2025 com avanços em eficiência operacional, convergência de serviços e geração de caixa, avançando em seu objetivo de se consolidar como uma das principais plataformas independentes de conectividade do Brasil. Contudo, o ambiente de juros elevados e a necessidade de manutenção do ritmo de investimentos seguem como variáveis de atenção, com a alavancagem ainda próxima ao patamar do covenant. A evolução da relação dívida líquida/EBITDA ajustado¹ segue como ponto de atenção, dado que o covenant financeiro apresenta trajetória descendente — 3,50x em 2026 e 3,25x a partir de 2027 —, reduzindo progressivamente o espaço disponível e reforçando a importância da continuidade na desalavancagem. A S&P Global Ratings reafirmou sua visão sobre a Vero ao atribuir, em julho de 2025, o rating brA+ à 5ª emissão de debêntures da companhia, em linha com o rating do emissor (brA+/Estável).
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