Oncoclínicas: Atualização de crédito - Abril 2026

Momento operacional: em 2025, a Oncoclínicas operou em um contexto de forte pressão operacional e financeira. A interrupção dos atendimentos à Unimed FERJ e a redução da exposição a clientes com prazos de pagamento mais longos e níveis superiores de inadimplência resultaram em um recuo de 7,8% a/a da receita líquida. Com menor capacidade de diluição dos custos fixos e despesas operacionais significativamente mais elevadas, principalmente pelo reconhecimento de eventos não recorrentes relacionados a impairment, o EBITDA ajustado² retraiu mais de 30% a/a. Assim, o resultado final acumulado do exercício foi um prejuízo de R$ 3,7 bilhões, ante um prejuízo de R$ 717,4 milhões em 2024.

Alavancagem e dívida: em 2025, foi homologado um aumento de capital de R$ 1,4 bilhão, majoritariamente por meio da conversão de dívidas em capital, o que contribuiu para a redução de 33,0% da dívida bruta, que, ao final do exercício, totalizava R$ 3,3 bilhões (ex‑aquisições a pagar). No entanto, a posição de caixa e equivalentes foi impactada pela provisão dos CDBs mantidos junto ao Banco Master, no montante de R$ 430,9 milhões, pressionando a dívida líquida. Esse quadro é particularmente sensível diante do elevado volume de vencimentos no curto prazo (96,7%), que supera a posição de caixa mais recente, e do descumprimento de cláusulas financeiras previstas nas escrituras de dívidas, relacionadas aos indicadores (i) Dívida Líquida / EBITDA ajustado (ex IFRS16) e (ii) Índice de Cobertura de Dívida. Diante desse cenário, a companhia protocolou uma medida cautelar com o objetivo de suspender os efeitos de vencimento antecipado para negociação com os credores.

Nossa visão: a deterioração do perfil operacional e financeiro da companhia evidenciou o agravamento da percepção de risco, resultando em uma sequência de rebaixamentos de rating ao longo de 2025 e início de 2026, além de levar os auditores a considerarem uma incerteza relevante relacionada à sua continuidade operacional. Ainda que, sob um reposicionamento estratégico, com foco na redução da complexidade operacional, menor necessidade de capex e concentração no negócio de oncologia, entendemos que a recuperação permanece altamente dependente da execução bem‑sucedida da melhora da geração de caixa e da reorganização da estrutura de capital, seja por meio do avanço nas negociações com credores ou de eventuais acordos societários ou financeiros. Em síntese, a melhora do perfil de crédito da companhia está condicionada à efetiva implementação das iniciativas de reestruturação financeira, permanecendo riscos relevantes ao investidor até que seja alcançada uma solução estrutural capaz de reequilibrar sua base de capital.