Direcional (DIRR3) 2T25: com sustentação de margens, Direcional renova recorde histórico de lucro líquido

A Direcional deu continuidade na aceleração de lançamentos no 2T25, totalizando um valor geral de vendas (VGV) potencial de R$ 1.393 milhões (%DIRR, +16,4% a/a, +73,6% t/t), sendo cerca de 37% relativos a empreendimentos voltados ao médio padrão, por meio da subsidiária Riva. Já as vendas líquidas atingiram R$ 1.296 milhões (%DIRR, +2,9% a/a, +17,9% t/t), com uma velocidade de vendas medida pela VSO estável na base anual, e avanço de 3 p.p. na comparação com o 1T25, aos 26% no trimestre.

Foram adquiridos 24 terrenos no 2T25, adicionando um potencial de construção aproximado de 10,9 mil unidades ao banco de terrenos da companhia, que passa a deter um VGV de R$ 44,9 bilhões (%DIRR), suficiente para cerca de 218 mil unidades. Tendo em vista que a companhia lançou cerca de 21 mil unidades nos últimos 12 meses, seu banco de terrenos é suficiente para mais de 10 anos de operações nos patamares atuais.

Em relação ao desempenho econômico-financeiro, a receita líquida superou pela primeira vez na história da companhia o patamar de R$ 1 bilhão em um único trimestre, aos R$ 1,065 bilhão (+26% a/a, +19% t/t). O lucro bruto contábil alcançou R$ 414 milhões (+37% a/a, +20% t/t), novamente apresentando incremento da margem bruta para 38,9% (+3 p.p. a/a, +0,3 p.p. t/t). As despesas com vendas, gerais e administrativas atingiram R$ 157 milhões (+27% a/a, +18% t/t), mas permanecem em uma margem estável de diluição em relação à receita líquida, representando 14,8% (+0,1 p.p. a/a, -0,4 p.p. t/t).

O resultado financeiro foi positivo em R$ 18 milhões (+400% a/a, +12,8% t/t), reflexo de uma posição de caixa líquido de R$ 137,5 milhões, revertendo a posição de dívida líquida de R$ 257 milhões ao final do trimestre anterior. Esse movimento se deu, em grande escala, em função do recebimento de recursos da alienação de uma fatia minoritária na subsidiária Riva, detalhada em nosso último relatório. Com essa contribuição do resultado financeiro, o lucro líquido contábil também renovou recorde histórico aos R$ 184 milhões no 2T25 (+25,7% a/a, +11,7% t/t).

Já os resultados a apropriar (REF) de vendas de imóveis atingiram R$ 1,52 bilhão no 2T25 (+50,6% a/a, +11% t/t), com elevação na margem dessas vendas para 44,9% (+1,5 p.p. a/a, +0,8 p.p. t/t). Pela magnitude do incremento que vem recebendo nos últimos trimestres, essa linha tende a dar sustentação para a manutenção de margens e resultados resilientes adiante, à medida que sejam reconhecidos nos números da companhia conforme evolução das obras desses empreendimentos.

Como fatos subsequentes, a companhia concluiu a captação de R$ 600 milhões como Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI), em quatro séries com vencimentos entre 10 e 15 anos. A captação permitiu um alongamento do perfil de dívida da companhia, que saiu de um prazo médio ponderado de 55 meses para 71 meses, reforçando a percepção da qualidade de crédito da companhia pelo mercado. Além disso, a Direcional aprovou o desdobramento de suas ações DIRR3 em uma proporção 1:3, sem modificação no valor do capital social da companhia. Dessa forma, investidores com posição acionária em 08 de agosto de 2025 tiveram sua posição ajustada no pregão seguinte e as ações da companhia passaram a ser negociadas com o devido ajuste nos preços de tela.

Desempenho da Ação. As ações da Direcional avançam 69% em 2025 até ontem (11), superando com folga a performance de +13% do Ibovespa no mesmo intervalo, índice esse que a Direcional passou a integrar desde sua última atualização, ocorrida em maio/25. O mercado vem reagindo positivamente ao ritmo bastante aquecido de lançamentos e vendas apresentado pela companhia, parte em função de sua atuação diversificada em alguns dos principais centros urbanos do país, além da sustentação das margens e equilíbrio na estrutura de capital, a colocando como uma das principais escolhas dos investidores para exposição aos segmentos imobiliários econômico e de médio padrão. Esperamos incorporar os resultados mais recentes divulgados pela companhia – que vieram majoritariamente acima de nossas projeções anteriores – e atualizar nosso modelo de valuation com estimativas para o fechamento de 2026 dentro das próximas semanas.

Por enquanto, mantemos recomendação de Compra e ajustamos nosso preço alvo de acordo com o movimento de desdobramento das ações DIRR3 para R$ 14,00 para o final de 2025.