Banco ABC (ABCB4) 1T25: poucos alívios.

Destaques do Resultado

O Banco ABC Brasil reportou um resultado que consideramos negativo, com lucro líquido recorrente de R$ 226 milhões (-7,2% t/t e +1,1% a/a), equivalente a um ROAE recorrente de 14,1%. O resultado foi beneficiado principalmente pela redução trimestral das despesas com provisões e maior resultado de patrimônio remunerado a CDI, ao passo que margem com clientes e com o mercado fracas além de menores receitas de tarifas prejudicaram o agregado.

Momento. Em nossa leitura, o ABC entrega um 1T com mais cara de 1T do que a média do setor não apenas pela existência de elementos orgânicos prejudicados pela sazonalidade, o que já seria de se esperar, mas também por itens voláteis como margem com mercado e receitas de banco de investimentos em momentos desfavoráveis por contextos particulares. Soma-se a isso um conjunto de indicadores não necessariamente ruins, mas de avanços modestos quando positivos, e o diagnóstico é o de um conjunto que falha em empolgar.

Os destaques positivos do resultado, em nossa análise, foram (i) o crescimento firme da carteira de crédito expandida (+11,4% a/a), com contribuição mais expoente do segmento Corporate (+20% a/a); (ii) a qualidade do crédito medida pela inadimplência, que recuou a 0,9% ante 1,1% no 4T24, na contramão da indústria, e com recuo expressivo da inadimplência do segmento Middle, que passou para 3,1% de 4,1% no 4T24, que acabou direcionando (iii) custo do crédito menor (em 0,5% - inferior aos 0,7% no 4T e já considerando a nova resolução 4.966).

Os destaques negativos ficaram por conta (i) da margem financeira com clientes, que apesar de crescer 4,6% a/a e de influência sazonal representou o terceiro recuo trimestral sequencial tanto de volume quanto de spread; (iI) da margem com o mercado, que respondeu negativamente ao comportamento da curva de juros e registrou 83 milhões (-38,7%) e pela margem líquida (NIM) que também recuou sequencialmente a 3,8% (de 4,2% no 4T24). As receitas de serviços recuaram forte, prejudicadas pela comparação com o 4T, quando as receitas de banco de investimentos foram atipicamente fortes, enquanto Tarifas e Garantias também recuaram, mas organicamente diante do contexto sazonal. As despesas variaram -2,0% t/t e 10,5% a/a, ainda dentro de um contexto de iniciativas estruturantes custosos para o ABC, mas em um trimestre em que receitas não acompanharam, vimos o índice de eficiência piorar significativamente: 4,4 pontos percentuais t/t (e 2,7 a/a), atingindo 42,1%.

Desempenho das ações

Considerando o período recente (12 meses), as ações do ABC se valorizam em linha com o Ibovespa, na esteira de resultados e perspectivas mornos. Recentemente (11/2/2025) alteramos a recomendação para as ações ABCB para Neutra. Desde então a ação oscilou 2,05%.

Perspectivas

Acreditamos que o ABC deva navegar ao longo de 2025 com um maior foco na rentabilidade da carteira de crédito, partindo para um ritmo de crescimento mais conservador, observando a tônica setorial que é a da cautela diante de um ciclo monetário restritivo. Paralelamente, o banco deve continuar envidando esforços na expansão de duas fronteiras: a da diversificação de receitas e da eficiência, com esta última sugerindo custos ainda em expansão, mas em ritmo aquém dos vistos nos períodos recentes, que envolveram investimentos em iniciativas estruturantes. Por outro lado, é provável que vejamos por conta do ambiente menos construtivo uma continuidade da pressão sobre a margem financeira e de provisionamentos mais proeminentes, o que deve compensar negativamente os ganhos vindos das demais frentes, assim mantendo a rentabilidade do banco pressionada. Apenas um trimestre após a nossa revisão de recomendação não foi suficiente para a reunião de indícios por parte do ABC de que um momento mais benigno se cristalize no horizonte e a construção de um otimismo para com o banco por nossa parte.

Preço-alvo e recomendação

Sem alterações no valuation, mantemos nosso preço-alvo em R$ 25,60. Conforme os itens elencados no parágrafo acima, mantemos nossa recomendação Neutra.