Setor sucroenergético: projeções, perspectivas e seleção de ações para 2025
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Publicado por: Análise BB
5 minutos
Atualizado em
07/01/2025 às 10:02
A ISO (International Sugar Organization) projeta um crescimento na produção de açúcar na ordem de 4,7% para 2025, com o aumento na produção da Índia, Tailândia e União Europeia compensando o declínio de 4,7% no Brasil. O consumo deve bater novo recorde, puxado pelo aumento do consumo em mercados como a Índia e Paquistão. Tal dinâmica deve levar à redução de 6,1% nos estoques, colaborando para a manutenção de um cenário altista de preços.
A Conab projeta que a safra 2024/25 no Brasil deve ter uma redução de 4,8% na moagem de cana, influenciada por condições climáticas adversas, como estiagem e altas temperaturas, além das queimadas. Com isso, a produção de açúcar deve ter uma redução de 3,7% a/a, enquanto a produção de etanol deve crescer 1,3% a/a, puxada por uma forte alta de 22% na produção de etanol a partir de milho.
As exportações seguem fortes na safra 2024/25 até o momento, com elevação de 23% ante a safra anterior, recorde histórico no volume embarcado, mesmo com uma menor produção brasileira e diante de preços médio 10% menores, dada a oferta mais forte por países como Tailândia, China e Índia.
Esperamos que os preços de açúcar sigam elevados no mercado global, com a oferta mais restrita e forte consumo de emergentes, ao passo em que deve prosseguir uma forte demanda interna por etanol. No entanto, ainda que custos de insumos e fertilizantes estejam mais controlados, os fretes estão em forte alta, prejudicando as margens de exportação. Nossa seleção para o setor em 2025 é a São Martinho, que tem menor alavancagem, infraestrutura robusta e múltiplos descontados, sugerindo uma performance mais resiliente, ainda que este seja um setor particularmente sensível a altas taxas de juros.
Commodities: Açúcar
No Brasil a Conab estima uma produção de açúcar de 44 milhões de toneladas, 3,7% inferior à safra 2023/24, com menor disponibilidade de cana-de-açúcar para moagem. No cenário global, de acordo com a USDA, a produção de açúcar deve aumentar 1,5% a/a, com maior produção na China, Índia e Tailândia mais do que compensando a menor produção no Brasil. O consumo deve atingir um novo recorde com o crescimento em mercados como a Índia. Os estoques devem ser reduzidos, com a queda na Tailândia compensando o aumento nos estoques na Índia, o que pode ajudar a suportar os preços.
Commodities: Etanol
Na safra 2024/25, o crescimento da produção total de etanol deve ser de 1,3%, segundo a Conab, com o aumento na produção de etanol de milho (+22%) compensando a redução de 2,8% na produção do etanol a base de cana-de açúcar, devido às condições climáticas desfavoráveis. Vemos um cenário de crescente demanda global por etanol, especialmente na Ásia. No entanto, custos elevados de insumos, como fertilizantes e diesel, além de juros domésticos altos, podem comprometer a competitividade, especialmente das usinas com maior alavancagem e menor capacidade de estocagem e de exportação.
Sucroenergético
A São Martinho é uma das maiores produtoras e exportadoras de açúcar do país, com excelente histórico de bons resultados operacionais e financeiros. A companhia tem enfrentado uma pressão baixista em bolsa, dentro de um contexto setorial que envolve maior impacto das elevadas taxas de juros para o setor, bem como uma dinâmica de elevação de custos, notadamente em fretes, o que deve seguir afetando as exportações. No entanto, vemos o patamar como um ponto atrativo de entrada, já que o papel está sendo negociado nas mínimas dos últimos doze meses, com o EV/EBITDA em 3,2x, ante média de 4,2x nos últimos dois anos. Esperamos uma continuidade da retomada nos volumes de venda de etanol no mercado doméstico, principalmente agora com o início da entressafra, período que geralmente favorece companhias grandes, como a São Martinho, que tem maior capacidade de estocagem. Os investimentos anunciados recentemente devem colaborar para manter a produtividade em alta, com aumento da área irrigada e incremento na produção de açúcar.
Seleção 2025: São Martinho (SMTO3)
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