Carteira de Ações Fundamentalista | Julho 2026

No mês passado, destacamos que a expressiva valorização observada pela bolsa brasileira nos primeiros meses de 2026 começava a perder sustentação à medida que o fluxo estrangeiro desacelerava, o dólar voltava a se fortalecer e as curvas de juros passavam por um processo de reprecificação diante de um ambiente global menos favorável. Na ocasião, argumentamos que o valuation atrativo do mercado brasileiro permanecia como importante fator de suporte, mas já não era suficiente, isoladamente, para sustentar a continuidade do movimento de alta observado no início do ano. O desempenho dos ativos ao longo das últimas semanas reforçou essa leitura.

Desde as máximas registradas em abril, o Ibovespa acumula correção em torno de 13,5%, movimento que se intensificou pela combinação entre saída de capital estrangeiro, fortalecimento do dólar, reprecificação da trajetória de juros nos Estados Unidos e aumento das incertezas domésticas. Embora a intensidade da realização tenha diminuído em junho, os fatores que motivaram a mudança de percepção dos investidores permanecem presentes e continuam limitando uma recuperação mais consistente dos ativos brasileiros.

Parte dessa mudança de comportamento pode ser observada justamente na dinâmica de fluxos. Os investidores estrangeiros, responsáveis por mais de 60% do volume negociado na B3 e protagonistas do forte rali observado entre janeiro e abril, promoveram saídas relevantes ao longo de maio e nas primeiras semanas de junho. Em contrapartida, investidores institucionais locais e pessoas físicas ampliaram suas posições, absorvendo parte da oferta de ações e reduzindo a intensidade da correção. Ainda assim, o episódio reforça uma característica estrutural da bolsa brasileira: a dependência do investidor estrangeiro como principal comprador marginal dos ativos.

O cenário global segue desempenhando papel central nessa mudança de percepção. A reunião do Federal Reserve realizada em junho, a primeira sob o comando de Kevin Warsh, reforçou uma postura mais conservadora da autoridade monetária americana. Embora os juros tenham permanecido inalterados, as projeções divulgadas pelo FOMC passaram a refletir um ambiente de inflação mais persistente e uma trajetória potencialmente mais elevada para os juros nos próximos meses. Como consequência, observamos fortalecimento do dólar, abertura dos rendimentos dos Treasuries e redução da atratividade relativa dos mercados emergentes.

O próprio comportamento da moeda americana ao longo das últimas semanas reforça essa tendência. Além da expectativa de manutenção de juros elevados por período mais prolongado, os Estados Unidos continuam concentrando parcela relevante dos fluxos globais de capital por conta dos investimentos relacionados à inteligência artificial. Empresas ligadas à produção de semicondutores, infraestrutura computacional, data centers e software seguem absorvendo o chamado “dólar marginal” global, criando um ambiente de maior competição por fluxos internacionais.

Essa dinâmica ajuda a explicar parte do desempenho relativo mais fraco do Brasil em 2026. Diferentemente de outros momentos do ciclo, a questão não parece estar restrita a uma deterioração dos fundamentos domésticos, mas também à ausência de exposição relevante à principal temática global de investimentos. Enquanto mercados ligados à inteligência artificial seguem atraindo recursos, países com perfil mais associado a commodities e economia tradicional acabam recebendo menor atenção dos investidores internacionais.

No Brasil, os desafios domésticos permaneceram relevantes ao longo de junho. Os dados de atividade econômica seguem indicando desaceleração gradual da economia, embora em intensidade inferior àquela normalmente observada em ciclos monetários restritivos. A combinação entre estímulos fiscais, programas de incentivo ao crédito e um mercado de trabalho ainda resiliente continua amortecendo os efeitos da política monetária. Ao mesmo tempo, a inflação permanece em patamar incompatível com o teto da meta, limitando o espaço para uma flexibilização mais agressiva dos juros.

Nesse contexto, a decisão mais recente do Copom gerou dúvidas adicionais sobre a trajetória da política monetária. Embora o Banco Central tenha promovido novo corte de 25 pontos-base na Selic, a comunicação enfatizou a assimetria altista do balanço de riscos, citando tanto pressões inflacionárias externas quanto os efeitos dos estímulos domésticos sobre a demanda. A reação do mercado foi negativa, resultando em abertura das curvas de juros, revisão das projeções para inflação e Selic em 2026 e aumento da percepção de que o ciclo de cortes poderá ser interrompido antes do anteriormente esperado.

Somado a isso, observamos uma ampliação da influência do componente eleitoral sobre a precificação dos ativos domésticos. Pesquisas recentes continuam indicando uma disputa competitiva para 2026, enquanto investidores demonstram preocupação crescente com a trajetória fiscal pós-eleição, a continuidade do processo de ajuste econômico e a capacidade de avanço de reformas estruturais. O aumento dos custos de proteção cambial para horizontes que englobam o período eleitoral sugere que parte desses riscos já começa a ser incorporada aos preços de mercado.

Apesar desse conjunto de desafios, continuamos observando valor relevante nos ativos brasileiros. A correção do Ibovespa levou os múltiplos de mercado novamente para patamares historicamente descontados, tanto em relação à própria média histórica quanto quando comparados aos principais mercados emergentes. Em termos de preço/lucro, o mercado brasileiro permanece entre os mais baratos do universo emergente. A principal restrição para uma reprecificação mais relevante continua sendo o elevado nível das taxas reais domésticas, que mantém a renda fixa como uma alternativa altamente competitiva ao mercado acionário, com o spread para o earnings yield do Ibovespa – em torno de 100 bps – muito abaixo do exigido para compensar o risco.

Em resumo, vemos o mercado brasileiro oferecendo uma das relações risco-retorno mais atrativas entre os principais mercados emergentes, mas a materialização desse potencial continua condicionada à estabilização do cenário macroeconômico doméstico, à compressão dos prêmios de risco e, principalmente, à retomada do fluxo estrangeiro para os ativos locais. Até que esses catalisadores se tornem mais evidentes, entendemos que o ambiente continuará favorecendo uma postura mais seletiva na alocação de capital, com preferência por companhias de maior qualidade, receitas mais diversificadas, exposição parcial ao mercado externo e maior capacidade de geração de caixa em diferentes fases do ciclo econômico.