BB analisa resultados do 4o TRI 23 e 2023: A Sabesp trouxe números mostrando mais um bom trimestre sensibilizado pelas melhorias implementadas pela gestão que assumiu a companhia no início de 2023.
Publicado por: Análise BB
Atualizado em
22/03/2024 às 12:24
A Sabesp divulgou seu resultado referente ao 4T23 e 2023 ontem (21/3) após o fechamento do mercado, mostrando mais um bom trimestre sensibilizado pelas melhorias implementadas pela gestão que assumiu a companhia no início de 2023. Apesar do forte desempenho operacional, parcialmente ofuscado por maiores despesas financeiras, após a alta de aproximadamente 30% desde a nossa recomendação de compra em novembro de 2023, optamos, neste momento, pela revisão da nossa recomendação para neutra.
A receita líquida, excluindo a receita de construção, somou R$ 5,4 bilhões no 4T23 (+22,5% a/a), com crescimento de volume faturado total de 4,6% no 4T23 e efeito dos reajustes tarifários de maio de 2022 (+12,8%) e maio de 2023 (+9,6%). Em 2023, a receita ex-construção somou R$ 20 bilhões, alta de 16% na comparação anual, com crescimento de 3,0% no volume faturado total e melhor mix de consumo com maior participação da categoria não residencial, que possui tarifas maiores.
Os custos e despesas operacionais excluindo depreciação e custos de construção somaram R$ 2,46 bilhões no 4T23, em queda de 10% na comparação anual, com destaque para a redução nas linhas de pessoal, materiais gerais e de tratamento e PCLD. Em 2023, o total de custos e despesas ex-depreciação e construção somou R$ 10,8 bilhões, alta de 7,3% a/a, avançando em ritmo bem inferior ao da receita, mesmo considerando o custo não recorrente relacionado ao PDVI no 2T23 de R$ 530 milhões, que levou o custo de pessoal a crescer mais que a receita no ano, mas que reduziu essa linha de custos já a partir do 3T23. Os custos com materiais e com PCLD beneficiaram o resultado tanto no 4T23 quanto em 2023, sendo o primeiro favorecido por queda de preços de produtos químicos importados e por melhor hidrologia, disponibilizando água de melhor qualidade e reduzindo a necessidade do uso de produtos de tratamento de água e o segundo colhendo frutos da intensificação das ações de cobrança e dos feirões de renegociação ocorridos no 2S23.
Assim, o EBITDA somou R$ 2,9 bilhões no 4T23, alta de 70% na comparação anual, correspondendo à margem EBITDA de 54,3% (sobre a receita ex-construção), ganhando 126 bps de margem na comparação anual. Em 2023, o EBITDA somou R$ 9,1 bilhões (+28,8% a/a) com margem EBITDA de 45,7%.
O resultado financeiro prejudicou a comparação anual principalmente porque a base comparativa conta com variações monetárias e cambiais positivas em montante relevante em 2022 (R$ 513 milhões) e veio ligeiramente negativa em 2023 (R$ -23 milhões). Houve também aumento da dívida bruta com novas captações de dívida e aumento de juros em empréstimos contraídos no exterior indexados a taxas de juros internacionais, além de aumento em juros sobre PPPs. O resultado financeiro líquido somou –R$ 890 milhões no 4T23 ante –R$ 507 milhões no 4T22 e somou –R$ 1.588 milhões em 2023 ante –R$ 372 milhões reportados em 2022.
O lucro líquido do 4T23 veio em R$ 1,1 bilhão, em forte alta de 85% na comparação anual sem impacto relevante do resultado financeiro sobre o excelente desempenho operacional. Já em 2023 o lucro acumulado somou R$ 3,5 bilhões, em alta mais modesta na comparação anual (+12,9%), com o custo associado ao PDVI do 2T23 e o crescimento das despesas financeiras anulando parcialmente o incremento operacional.
O resultado de 2023 mostrou bom avanço no desempenho operacional da companhia, favorecidos pelo bom momento do setor e pelo bom trabalho da nova gestão ao longo de 2023, porém já incorporados em nossa atualização de modelo de novembro de 2023. Após a valorização de 30% desde nossa recomendação de compra para os papéis, levando sua cotação a superar nosso preço alvo, reduzimos nossa recomendação para Neutra neste momento.
Este é um relatório público e foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. (“BB-BI”). As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes fidedignas e de boa-fé, tendo sido tomadas medidas razoáveis para assegurar sua exatidão no momento de publicação. Contudo, o BB-BI não garante que tais dados sejam totalmente isentos de distorções e não se compromete com a veracidade dessas informações. Todas as opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e derivam do julgamento de nossos analistas de valores mobiliários (“analistas’), podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. O BB-BI não garante o lucro e não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas nesse material, que tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento, não devendo ser interpretado como material promocional, recomendação, oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda superior ao capital investido. A rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. Nos termos do art. 22 da Resolução CVM 20/2021, o BB-BI, em conjunto com o Conglomerado Banco do Brasil S.A. (“Grupo”), declaram que (i) podem ser remunerados por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); (ii) podem possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderão adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado.
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