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Sabesp (SBSP3): resultado 2T24 e revisão de preço
BB analisa resultado histórico do 2o TRI 24 da Sabesp e atualiza avaliação da companhia pós privatização.
Publicado por: Análise BB
4 minutos
Atualizado em
06/09/2024 às 14:42
A Sabesp divulgou seu resultado referente ao 2T24 no dia 8/8, após o fechamento do mercado, trazendo uma excelente performance operacional em seu último trimestre como empresa estatal, com recorde de EBITDA e margem EBITDA.
Aproveitamos para atualizar nossa avaliação da companhia, incorporando a prorrogação de vencimento dos contratos de prestação de serviços para 2060 e os últimos reajustes e revisões tarifárias, bem como premissas macroeconômicas atualizadas. Apresentamos assim, nosso novo preço-alvo de R$ 101,00 por ação SBSP3 para o final de 2025, mantendo nossa recomendação Neutra com a alta recente já precificando os benefícios do processo de privatização agora incorporados à nossa avaliação.
A receita líquida, excluindo a receita de construção, somou R$ 5,4 bilhões no 2T24 (+11,3% a/a) e somou R$ 10,7 bilhões no 6M24 (+12,9% a/a), mantendo a alta de dois dígitos, com crescimento de volume faturado total de 3,2% a/a no 2T24 e de 4,5% a/a no 6M24 e com os reajustes tarifários de maio de 2023 (+9,6%) e maio de 2024 (+6,4%).
Os custos e despesas operacionais excluindo depreciação e construção somaram R$ 2,47 bilhões no 2T24, bem abaixo do reportado um ano antes (-22,3% a/a) beneficiados principalmente pela base comparativa (2T23) impactada pelo custo de R$ 530 milhões com PDV e pelo menor custo de pessoal decorrente do PDV no 2T24. Porém, houve também queda significativa nas despesas com PCLD e materiais.
Assim, o EBITDA somou R$ 3 bilhões no 2T24, sendo o maior trimestral já registrado pela companhia, em alta de 72,5% na comparação anual, correspondendo à margem EBITDA de 54,9% (sobre a receita ex-construção), quase 2.000 bps acima da margem reportada um ano antes. No 6M24, o EBITDA somou R$ 5,4 bilhões (+43,4% a/a), com margem EBITDA de 50,8% (+1.060 bps a/a).
Já o resultado financeiro prejudicou a comparação anual pois no 2T23 havia ocorrido variação cambial positiva com valorização do Real contra o Dólar e o Iene, enquanto agora teve impacto negativo decorrente de desvalorização do Real. O resultado financeiro líquido do 2T24 veio em –R$ 379,5 milhões (+73% a/a).
O lucro líquido do 2T24 foi de R$ 1,2 bilhão, em alta expressiva de 62,6% na comparação anual com o contínuo avanço da receita acompanhado pela redução de custos operacionais, mas também beneficiado pela base comparativa fraca, impactada pelo custo não recorrente ligado ao PDV. No 6M24 o lucro somou R$ 2 bilhões (+36,3% a/a).
O resultado recorde do trimestre e do acumulado no ano confirmam as melhorias operacionais da atual gestão, que poderá contar em breve com a contribuição do novo acionista estratégico que adquiriu 15% de participação no capital da Sabesp na oferta pública de ações ocorrida em julho e que culminou com a sua privatização.
Avaliação
Nesta revisão de preço, atualizamos (i) a data de referência para o desconto dos fluxos de caixa de dezembro de 2024 para dezembro de 2025, (ii) as premissas macroeconômicas e de estimativa de taxa de desconto trazendo o WACC de 10,5% para 11,8%, (iii) os efeitos da nova metodologia tarifária instituída com o novo contrato de concessão assinado com a URAE1 e (iv) a prorrogação de todos os contratos de prestação de serviços de saneamento para 2060 também estabelecidos por esse novo contrato válido pós privatização.
Com a atualização do modelo, revisamos nosso preço-alvo de R$ 76,50 para o fim de 2024 para R$ 101,00 para o fim de 2025 para a ação SBSP3.
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