Lojas Renner (LREN3): Revisão de Preço pós incorporação do 1S23

Revisamos as premissas adotadas em nosso modelo financeiros e atualizamos estimativas macroeconômicas para apresentar, neste relatório, o novo preço-alvo de LREN3 para o final de 2024e em R$ 16,80 (antes R$ 26,00), com manutenção da recomendação em Neutra.

Desempenho das Ações e Perspectivas

Os papéis LREN3 acumulam queda de cerca de 30% desde o início do ano, pressionados pelo fraco desempenho operacional no 1S23 combinado a um ambiente concorrencial mais acirrado.

Contemplamos em nosso valuation uma gradual melhoria das vendas ao longo dos próximos trimestres, acompanhando o ciclo de afrouxamento monetário e uma melhora da inadimplência da pessoa física. Além disso, também contemplamos crescimento de margens em decorrência das economias provenientes do novo CD em Cabreúva. Contudo, entendemos que o cenário competitivo, em especial com plataformas asiáticas, e a entrada em vigor do Remessa Conforme - programa do governo federal que zerou a alíquota de importação de bens adquiridos por meio de empresa de comércio eletrônico que participe do programa de conformidade da Secretaria Especial da Receita Federal do Brasil – agrega maior risco de execução às varejistas de vestuário brasileiras, inclusive a Lojas Renner.

Nesse sentido, apesar do potencial de valorização entre o preço corrente e nosso novo preço-alvo, optamos por manter a recomendação em Neutra, diante de uma equação risco x retorno desequilibrada no momento.

LREN vs IBOV (Base 100)

Estratégia

Em nosso último relatório de revisão de preço, destacamos algumas das prioridades estratégicas da Lojas Renner para acelerar o crescimento e criar valor. Dentre as prioridades elencadas, pontuamos avanços relacionados à aceleração do canal digital e da omnicanalidade, bem como na criação de conteúdo e aumento do engajamento. Em relação à omnicanalidade, merece destaque a escalada das operações de vestuário no centro de distribuição de Cabreúva, já tendo alcançado 50% do volume transacionado pelas lojas físicas, com o ramp up vindo em linha com o planejado. Já em relação ao digital, vale mencionar o ganho de eficiência nesse canal com redução de 4,1 p.p. a/a nas despesas sobre vendas digitais, com destaque para redução do CAC (custo de aquisição do cliente), diante da elevação da participação do tráfego não pago para site/app em mais de 20%, assim como as visitas via redes sociais, que aumentaram quase 60% a/a.

Outra prioridade estratégica que mostrou avançou no 2T23 foi a de oferta de soluções financeiras, com foco em reduzir a dependência da receita proveniente de crédito e elevar a receita advinda de serviços. Nesse ponto, destacamos que a receita de serviços financeiros cresceu 28% a/a e representou mais de 27% da receita da financeira no 2T23.

Combinado ao avanço do plano estratégico, a Lojas Renner também realizou ajustes estruturais importantes após a divulgação de resultados fracos no 1T23, com o intuito de navegar em um ambiente macroeconômico difícil, com grande massa dos consumidores ainda endividados e mais seletivos. Nesse contexto, a companhia fez um esforço de readequação de despesas, trazendo uma estrutura mais leve para o 2S23, que já surtiu efeitos no mês de junho, com ganho de alavancagem operacional no período.

Vale pontuar que, além dos frutos provenientes dessa adequação de estrutura, a companhia ainda colherá frutos relacionados à captura dos benefícios operacionais do novo CD, que ainda possui estruturas duplicadas nessa fase de ramp up. Além de não haver mais a redundância de estruturas em 2024, a operação 100% em SKU adotada no novo CD permitirá à companhia trabalhar com estoque mais reduzido, gerando menor remarcação de produtos, ganho de giro, de margem e de sortimento.

Outras adequações realizadas visaram à melhor execução na precificação da coleção e maior oferta de produtos de faixa de entrada, bem como revisão de preços de itens relevantes da estação. Com isso, a companhia espera trazer maior competitividade às novas coleções que, combinado com o estoque equilibrado, permitiria uma melhor dinâmica de margem bruta.

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