BB-BI analisa a São Salvador sob a ótica do crédito privado
Análise de emissores de crédito privado
Publicado por: Análise BB
6 minutos
Atualizado em
05/09/2025 às 17:36
A São Salvador Alimentos é uma produtora de carne de frango de capital fechado com origem e controle familiar através da holding São Salvador Alimentos Participações (SSAP). Possui Conselho de Administração composto por cinco membros, sendo três membros independentes, e atua em todas as etapas da cadeia produtiva avícola, desde a produção de ovos férteis (matrizes) até a distribuição de produtos in natura e processados para o Brasil e exterior. A companhia conta com dois complexos produtivos, localizados nas cidades de Itaberaí e Nova Veneza, no estado de Goiás, permitindo uma capacidade diária de abate de 520 mil aves. Seus produtos são apresentados sob as marcas SuperFrango (aves congeladas, resfriadas embutidas e empanadas) e Boua (vegetais congelados, defumados, lácteos, hamburgueres, peixes e cortes suínos, entre outros). Em 2024, 62% do volume de vendas foi proveniente de produtos in natura no mercado interno, 15% de produtos processados para o mercado interno e o restante (23%) referente a produtos destinados ao mercado externo.
A São Salvador vê oportunidade de crescimento tanto no mercado externo – com a evolução no credenciamento para exportações da planta Nova Veneza – quanto no mercado interno, seja agregando mais valor em produtos in natura (ex. evolução para cortes vs. frango inteiro), seja com oportunidades de cross-sell com produtos processados. A empresa declarou nos resultados de 2024 acreditar que as vendas no mercado interno e externo se manterão aquecidas nos próximos anos, razão pela qual querem seguir ampliando seu parque industrial e aumentar o número de integrados para produção dos frangos vivos.
A rentabilidade operacional da companhia tem permitido à ela reportar geração de caixa operacional nos últimos 4 anos suficiente para fazer frente às atividades de investimento e gerar fluxo de caixa livre positivo, exceto em 2023, ano em que os investimentos superaram a geração de caixa operacional. Na média entre 2021-24, a companhia converteu cerca de 75% do EBITDA em geração de caixa operacional e investiu cerca de 7,5% da receita líquida em capex. O endividamento líquido da São Salvador alcançou R$ 817 milhões ao fim de 2024, o que corresponde a 1,0x o EBITDA do período, patamar bem inferior ao estabelecido em covenant financeira de 3,5x.
Contexto operacional recente e análise financeira
O mercado de proteína de aves mostrou-se aquecido em 2024, com crescimento de 2,3% a/a no volume de abates e aumento das exportações no período em quase 3,1% na comparação anual, ocasionada por uma oferta mais restrita de proteína de aves nos EUA e na Europa por conta de surtos de gripe aviária. A melhora dos preços médios no mercado interno e no externo combinada com a redução dos custos, refletindo a queda nos preços de farelo de soja e milho, permitiram às companhias capturar crescimento de receita e de margens operacionais em 2024. Em 2025, a perspectiva é de continuidade do bom momento vivenciado em exportações e do consumo no mercado interno, este último influenciado pela substituição da proteína bovina por aves em função da virada do ciclo pecuário no Brasil. Em relação aos custos, as companhias devem enfrentar um custo mais elevado de ração este ano, por conta do aumento do preço do milho na comparação anual.
No caso da São Salvador Alimentos, a companhia reportou um crescimento de 22% da receita liquida na comparação anual, favorecida tanto pelo aumento no volume de vendas (+10% a/a), quanto pelo aumento nos preços médios praticados (+11% a/a), beneficiados pela melhor dinâmica de oferta e demanda observada no mercado de proteína de aves tanto no mercado interno, quanto no mercado externo. Contribuiu para a rentabilidade da operação a redução do custo médio unitário, reflexo da queda nos preços da commodities utilizadas para produção da ração animal. A queda do custo combinado com a maior diluição das despesas permitiu à companhia reportar crescimento de 134% a/a do EBITDA e de 148% do lucro líquido em 2024, que atingiu R$ 428 milhões.
O forte crescimento dos resultados operacionais contribuiu para que a companhia reportasse uma estrutura de capital e alavancagem financeira saudável ao final de 2024. O endividamento líquido da São Salvador alcançou R$ 817 milhões, o que corresponde a 1,0x o EBITDA do período, patamar bem inferior ao estabelecido em covenant financeira de 3,5x. Já a relação EBITDA sobre Despesas Financeiras Líquidas atingiu 5,0x em 2024, também bastante distante do limite mínimo de 3,0x estabelecido por covenant financeira. Quanto à sua liquidez, a São Salvador apresenta posição bastante confortável, com o caixa sendo 1,8x superior aos valores devidos no curto prazo, que representam 20% do endividamento bruto total. Para saber mais sobre o setor de atuação da São Salvador, consulte o relatório setorial de agro, alimentos e bebidas do BB-BI.
Disclaimer
Este é um relatório público e foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. (“BB-BI”). As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes fidedignas e de boa-fé, tendo sido tomadas medidas razoáveis para assegurar sua exatidão no momento de publicação. Contudo, o BB-BI não garante que tais dados sejam totalmente isentos de distorções e não se compromete com a veracidade dessas informações. Todas as opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e derivam do julgamento de nossos analistas de valores mobiliários (“analistas’), podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. O BB-BI não garante o lucro e não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas nesse material, que tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento, não devendo ser interpretado como material promocional, recomendação, oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda superior ao capital investido. A rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. Nos termos do art. 22 da Resolução CVM 20/2021, o BB-BI, em conjunto com o Conglomerado Banco do Brasil S.A. (“Grupo”), declaram que (i) podem ser remunerados por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); (ii) podem possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderão adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado.