Confira a análise do BB-BI do resultado 3T26 da Ambev (ABEV3) e o novo preço-alvo para a ação

O resultado da Ambev no 3T26 veio em linha com nossas estimativas, de maneira geral, com destaque positivo para a retomada dos volumes em NAB Brasil e para a expansão de margens em LAS, onde o ganho de preço e o controle de custos compensaram a queda de volumes. Por outro lado, os volumes de Cerveja Brasil ficaram abaixo do crescimento da indústria e a margem EBITDA do Brasil retraiu, pressionada pelos maiores gastos com vendas e marketing.

Resultado Consolidado

Na visão orgânica, os volumes vendidos avançaram 0,8% a/a, enquanto a receita/hl cresceu 6,8% na mesma comparação, o que levou a receita líquida a atingir R$ 21,6 bilhões, um aumento de 7,6% a/a. O EBITDA Ajustado cresceu 8,9% a/a para R$ 7,3 bilhões, e houve expansão de 40 bps na margem EBITDA Ajustada, que ficou em 33,7%. O lucro líquido, por sua vez, somou R$ 4,4 bilhões, queda de 10,2% a/a, em razão da base de comparação elevada, que incluía itens extraordinários positivos de R$ 845 milhões no 3T25 (venda de subsidiária). Na visão ajustada, o lucro cresceu 14,3% a/a.
No que diz respeito à alavancagem financeira, a companhia finalizou o 3T26 com uma posição de caixa líquido de R$ 19,2 bilhões, ante R$ 16,9 bilhões ao final de 2025, refletindo a geração de caixa operacional de R$ 7,7 bilhões no trimestre (+11,0% a/a) e a redução de R$ 0,7 bilhão na dívida bruta.

Desempenho da ação

As ações ABEV3 mantiveram uma performance superior à do mercado ao longo de 2026 e acumulam alta de 10,6% no ano até ontem (28), desempenho acima do Ibovespa no mesmo período (6,1%), refletindo a recuperação gradual do setor de bebidas alcoólicas no Brasil ao longo do ano. No entanto, após a divulgação do resultado do 3T26, os papéis da empresa caíram mais de 4% (ante pouco mais de 1% do Ibovespa), refletindo, ao nosso ver, o desempenho abaixo do esperado em algumas linhas, tal como o volume em Cerveja Brasil.

Aproveitamos a divulgação do resultado para atualizar nosso modelo financeiro, e apresentamos nosso novo preço-alvo 2027e para ABEV3 de R$ 15,80 (antes R$ 16,00 para 2026e), que considerando a falta de gatilhos para uma expansão relevante dos resultados, e o potencial limitado de valorização das ações, nos leva a manter a recomendação Neutra para ABEV3.

Revisão de projeções

Tese de Investimento

(i) estratégia de crescimento focada em ganho de participação de mercado e gestão de receitas, com priorização de marcas premium e produtos de maior valor agregado no portfólio; (ii) capacidade de gestão de custos e repasse da inflação aos preços de venda; (iii) investimentos em inovação, digitalização e novas formas de distribuição e vendas, acompanhando as mudanças nos hábitos de consumo; e (iv) liderança de mercado, ganhos de escala e diversificação geográfica.

Principais Riscos

(i) acirramento da concorrência, com potencial perda de participação de mercado; (ii) limitação da capacidade de repasse da inflação de custos aos preços de venda, pressionando margens; (iii) enfraquecimento da demanda e do consumo nos principais mercados de atuação; e (iv) falha na estratégia de lançamentos e inovação, com retorno abaixo do esperado sobre os investimentos realizados.

Valuation

Nosso modelo financeiro utiliza a metodologia de Fluxo de Caixa Descontado para a Firma (FCFF), cujas principais premissas e resultados estão resumidos abaixo: