Vamos (VAMO3) tem 2T26 positivo, segundo BB-BI

A Vamos divulgou um resultado majoritariamente positivo no 2T26, em nossa opinião, com destaque para o segmento de Locação, com o aumento de 60% a/a do capex contratado¹, em especial nas linhas de expansão e renovação de contratos com ativos novos e na linha Sempre Novo, fruto de uma maior demanda principalmente do setor de varejo e e-commerce, o que contribuiu para o crescimento de 8,6% a/a da receita líquida do segmento e para a manutenção relativa das margens. Já o segmento de Seminovos, teve um aumento significativo de 30% a/a do volume de ativos vendidos, impulsionando o crescimento da receita líquida, porém com margens pressionadas pelo menor preço médio de venda, o que contaminou as demais linhas do resultado e levou a uma retração marginal das margens consolidadas. Tudo o mais considerado, na última linha, a Vamos apresentou um lucro líquido aj. de R$ 101 milhões (+22% a/a).

Além disso, no 2T26, observamos continuidade na execução da estratégia declarada da companhia, que envolve aumento da taxa de ocupação da frota e desalavancagem. Nesse sentido, tanto o avanço na locação de ativos quanto o aumento do volume de vendas de seminovos contribuíram para a redução dos estoques de ativos novos e usados e para o atingimento de 89% da taxa de ocupação, a 1 p.p. do guidance de 90% para o ano. Além disso, na ponta da desalavancagem, a maior geração de caixa, combinada com uma menor necessidade de capex e com a injeção de R$ 600 milhões advindos do aumento de capital recente, levaram à redução de 6% a/a da dívida líquida e de 0,4x a/a da alavancagem. Adicionalmente, a amortização do saldo de determinadas dívidas consideradas caras, como a cessão de recebíveis, permitiu a redução do custo da dívida consolidada da companhia, elevando o ROIC Spread² para 3,5 p.p. (+0,4 p.p. a/a), mesmo com um ROIC³ de 13,9%, estável em relação ao 2T25.

Outro ponto que tem sido sensível para a tese de investimento da Vamos nos últimos anos é o nível de retomadas de ativos e devoluções antecipadas. Aqui, a dinâmica parece ter encontrado algum nível de normalização, sendo o 2T26 o terceiro trimestre consecutivo com o nível de retomadas e devoluções ficando abaixo de 5% do imobilizado bruto, o que nos inspira maior conforto para os próximos trimestres.

Em nossa avaliação, o 2T26 mostra consistência da companhia na execução de sua estratégia, sendo notável a melhora gradual dos indicadores operacionais e financeiros, em especial o aumento da taxa de ocupação e a redução da alavancagem. Entretanto, esperamos que o impulsionamento do volume de vendas de seminovos ainda possa trazer alguma pressão de margens indesejada no curto prazo. Por isso, reiteramos recomendação Neutra para VAMO3, com preço-alvo de R$ 4,10 para o final de 2026 até incorporarmos os resultados do 2T26.