Rumo (RAIL3) fecha com queda de 9,5% após resultado. Entenda por quê.

A Rumo apresentou um resultado neutro, em nossa opinião, com manutenção do patamar de volumes transportados, sustentado principalmente pela Operação Norte, que cresceu 8% a/a, mas compensado negativamente por uma retração de margens, explicada por mix de cargas menos favorável e por um reposicionamento de mercado da companhia. Além disso, custos variáveis cresceram 22% a/a, compensados apenas parcialmente pela maior eficiência no consumo de combustível. O EBITDA ajustado cresceu 6,4% a/a e o lucro líquido ficou em R$ 731 milhões, em linha com o mesmo período do ano anterior. A alavancagem permaneceu relativamente estável, em 1,8x dívida líquida/EBITDA (+0,2x a/a) e o endividamento líquido aumentou 13% a/a. Por fim, o aumento de 19% a/a do capex e o maior pagamento de dividendos no trimestre contribuíram para o consumo de R$ 1,5 bilhão de caixa líquido.

O volume transportado na Operação Norte foi impulsionado por um ambiente mais favorável do mercado de grãos ao longo do trimestre, com destaque principalmente para a soja, embora compensado negativamente pela queda em fertilizantes. Além disso, apesar da menor relevância, o portfólio industrial também contribuiu positivamente, com volumes de celulose e bauxita em bons patamares. O volume transportado na unidade cresceu 8% a/a, porém, com redução de 2% do preço médio por conta do mix de carga menos favorável, resultando em um crescimento de 8% a/a da receita líquida e de 6% a/a do EBITDA ajustado, com queda de 1 p.p. da margem.

Já na Operação Sul, houve queda de 11% a/a dos volumes transportados, com maior impacto dos produtos agrícolas, principalmente soja, mas também com queda significativa dos produtos industriais, levando a uma queda de 20% a/a da receita líquida. Entretanto, o bom controle de custos levou a um crescimento de 4,2% a/a do EBITDA ajustado com ganho de 12 p.p. de margem.

Apesar do desempenho mediano, a participação de mercado da Rumo se manteve relativamente estável em todos os canais de exportação onde atua, a saber: Santos, Mato Grosso, Goiás, Paraná e Santa Catarina. Além disso, a companhia reportou estimativas positivas para produção e exportação de milho e soja para a safra brasileira, uma combinação entre expansão de área plantada e maior produtividade, o que embute expectativa de melhores resultados à frente.

Por isso, reiteramos recomendação de Compra para RAIL3, com preço-alvo de R$ 28,00 para o final de 2025.

As ações da Rumo têm variação de -11% em 2025 e -33% nos últimos 12 meses, contra +13% e +6% do Ibovespa nos mesmos períodos, respectivamente. No momento da confecção desse relatório, as ações caíam 10%, indicando recepção negativa pelo mercado. Em nossa leitura, investidores penalizam predominantemente o reposicionamento da companhia com relação a preços, estratégia que pode causar pressão adicional às margens. Entretanto, entendemos que o mercado da Rumo continua resiliente e que as operações continuam com bom desempenho, apesar do menor poder de precificação. No agregado, acreditamos que essa queda significativa das ações pode configurar uma janela atrativa de entrada para o investidor. Esperamos que os volumes transportados pela Rumo, principalmente de soja e milho, avancem em consonância com a safra brasileira, especialmente no Mato Grosso, trazendo os resultados futuros para um nível mais positivo.