Rumo (RAIL3) 1T26: Recuperação dos volumes e encerramento do ciclo de reposicionamento de preços; elevando para Compra

A Rumo apresentou um resultado majoritariamente positivo do 1T26, em nossa opinião, com destaque para o crescimento de 26% a/a do volume total transportado, compensada parcialmente pela queda de 10% a/a da tarifa média, o que levou a uma receita líquida de R$ 3,3 bilhões (+11% a/a). O trimestre foi marcado pela normalização do market share da companhia, tanto nas origens de embarque quanto nos principais portos de atuação. Segundo a Rumo, o 1T26 marca o encerramento do processo de reposicionamento de preços pelo qual a companhia vinha passando desde o 2T25, estando agora em patamar competitivo frente às demais alternativas logísticas do mercado.

O volume total transportado foi recorde para um primeiro trimestre e foi impulsionado principalmente pela Operação Norte, suportado pelo maior volume transportado de grãos, em decorrência da maior agressividade no posicionamento de preços da companhia e da normalização do calendário de colheita da soja, que havia sido atrasado no ano anterior. Além disso, o transporte de fertilizantes, combustíveis e celulose também avançou, contribuindo para a diversificação de carteira e para a melhor utilização da capacidade ferroviária.

A estratégia de reposicionamento da Rumo resultou em um ganho anual de participação de mercado de 12 p.p. no porto de Santos, de 12 p.p. nos portos de Paranaguá e São Francisco do Sul, de 2 p.p. no Mato Grosso e de 9 p.p. em Goiás, demonstrando assertividade na execução do movimento.

Além disso, a combinação entre maior volume transportado e disciplina na gestão de custos permitiu à companhia encerrar o trimestre com receita líquida de R$ 3,3 bilhões (+11% a/a) e ganho de 1 p.p. a/a na margem bruta. Entretanto, embora o EBITDA ajustado tenha sido de R$ 1,7 bilhão (+7% a/a), o aumento das despesas administrativas e operacionais gerou uma perda de 3,6 p.p. a/a na margem.

Por fim, a Rumo encerrou o 1T26 com lucro líquido ajustado de R$ 266 milhões (+41% a/a), dívida bruta de R$ 23 bilhões (+8% a/a) e dívida líquida de R$ 17 bilhões (+35% a/a), com alavancagem de 2,1x dívida líquida / EBITDA aj. (+0,5x a/a), refletindo um consumo de caixa no período. Vale mencionar que, desconsiderando o capex para expansão, a companhia gerou R$ 799 milhões em caixa (+4% a/a).

Avaliamos a Rumo como bem posicionada em relação à participação de mercado, volume transportado, diversificação de cargas e controle de custos/despesas e, após o ciclo de reposicionamento de preços, projetamos melhores resultados à frente. Por isso, elevamos recomendação de RAIL3 para compra, com preço-alvo de R$ 20,00 para o final de 2026.