Ecorodovias (ECOR3) tem 2T25 misto, segundo BB-BI
Trimestre operacionalmente bom mas com impacto do resultado financeiro.
Publicado por: Análise BB
Trimestre operacionalmente bom mas com impacto do resultado financeiro.
Publicado por: Análise BB
Atualizado em
05/08/2025 às 15:09
A EcoRodovias apresentou um resultado misto no 2T25, em nossa opinião, com crescimento significativo do tráfego consolidado, mas com impacto negativo do resultado financeiro.
O tráfego consolidado apresentou aumento de 27,2% a/a, principalmente devido ao início da arrecadação de pedágio pela Ecovias Noroeste Paulista, no trecho anteriormente administrado pela TEVE, e pela Ecovias Raposo Castello. Porém, as tarifas de pedágio cobradas nessas concessões são inferiores à média das demais concessões e prejudicaram a evolução da tarifa média consolidada, que se retraiu 8% a/a. Tudo considerado, a receita líquida ajustada se expandiu em 17% a/a.
Destaque especial para o aumento do tráfego na Ecovias Leste Paulista, em razão da movimentação no Porto de São Sebastião, e para a Ecovias Norte Minas, em função da indução de tráfego devido à ampliação da capacidade. No geral, tanto o fluxo de veículos leves quanto o fluxo de veículos pesados foram positivos, em decorrência das boas condições climáticas para o turismo regional e do aumento das exportações de soja no período.
Custos operacionais e despesas administrativas cresceram e menor medida que a receita, levando a um avanço de 19% do EBITDA ajustado com ganho de 1,1 p.p. de margem.
Outro destaque especial do trimestre foi o indicador custo caixa/receita líquida ajustada, que ficou em 25%, redução de 2,5 p.p. a/a. A redução é fruto de iniciativas de eficiência operacional, transformação digital e inovação, como implementação de cabines de autoatendimento, cabines autônomas e pórticos free flow nas rodovias.
Pelo lado negativo, o resultado financeiro foi significativamente impactado pelo aumento das despesas com juros e piorou em 53% a/a. Aliado aos investimentos (capex) realizados no período, contribuíram para a queda de 24% a/a do lucro líquido.
Adicionalmente, a dívida bruta total se reduziu em 0,5%, o que poderia ser considerado positivo. Porém, a redução de 22% de caixa e equivalentes levou a um aumento de 37% da dívida líquida no comparativo anual, o que consideramos negativo. Além disso, a alavancagem consolidada aumentou 0,6x a/a e encerrou o trimestre em 3,9x dívida líquida/EBITDA ajustado.
Não obstante, a EcoRodovias apresentou resultados operacionais satisfatórios, em nossa opinião, e esperamos melhores números à frente, à media projetos mais recentes amadureçam e que a alavancagem diminua. Por isso, reiteramos Compra para ECOR3, com preço-alvo de R$ 9,80 para o final de 2025.
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Este é um relatório público e foi produzido pelo BB-Banco de Investimento S.A. (“BB-BI”). As informações e opiniões aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em informações obtidas de fontes fidedignas e de boa-fé, tendo sido tomadas medidas razoáveis para assegurar sua exatidão no momento de publicação. Contudo, o BB-BI não garante que tais dados sejam totalmente isentos de distorções e não se compromete com a veracidade dessas informações. Todas as opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e derivam do julgamento de nossos analistas de valores mobiliários (“analistas’), podendo ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio. O BB-BI não garante o lucro e não se responsabiliza por decisões de investimentos que venham a ser tomadas com base nas informações divulgadas nesse material, que tem por finalidade apenas informar e servir como instrumento que auxilie a tomada de decisão de investimento, não devendo ser interpretado como material promocional, recomendação, oferta ou solicitação de oferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda superior ao capital investido. A rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. Nos termos do art. 22 da Resolução CVM 20/2021, o BB-BI, em conjunto com o Conglomerado Banco do Brasil S.A. (“Grupo”), declaram que (i) podem ser remunerados por serviços prestados ou possuir relações comerciais com a(s) empresa(s) analisada(s) neste relatório ou com pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa(s) empresa(s); (ii) podem possuir participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% do capital social da(s) empresa(s) analisada(s), e poderão adquirir, alienar ou intermediar valores mobiliários da(s) empresa(s) no mercado.
As ações ECOR3 acumulam variação de 59% em 2025 e -5% nos últimos 12 meses, contra +11% e +4% do Ibovespa nos mesmo períodos, respectivamente. Em nossa avaliação, investidores precificam a combinação dos bons resultados operacionais com a renovação de portfólio, incluindo as novas concessões Ecovias Raposo Castello e Ecovias Noroeste Paulista e a expansão da Ecovias 101. O fluxo de veículos vem surpreendendo positivamente e as medidas de eficiência operacional vêm surtindo efeito. Dessa forma, mesmo com o alto patamar de endividamento e alavancagem, que pressionam os resultados no curto prazo, projetamos alívio à frente, à medida que os novos projetos contribuam para geração de caixa e melhora dos indicadores de crédito.
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