Cyrela (CYRE3) 4T24: Forte evolução de lançamentos e vendas ajuda a reverter queima de caixa registrada no ano anterior
Companhia mostra números fortes, mesmo em cenário de juros elevados
Publicado por: Análise BB
Companhia mostra números fortes, mesmo em cenário de juros elevados
Publicado por: Análise BB
Publicado em
21/03/2025 às 14:12
Atualizado em
21/03/2025 às 14:19
A Cyrela lançou 21 empreendimentos no 4T24, totalizando um valor geral de vendas (VGV) de R$ 4,98 bilhões no período (% da companhia, +184% a/a, +95% t/t), encerrando o ano de 2024 com R$ 9,9 bilhões em VGV lançado (+43% a/a). As vendas líquidas acompanharam esse movimento de aceleração e chegaram a R$ 3,6 bilhões no trimestre (+95% a/a, +44% t/t), acumulando um volume de R$ 9,6 bilhões em vendas em 2024 (+42% a/a), com uma concentração de 66% das vendas vindas de empreendimentos localizados em São Paulo e 23% no Rio de Janeiro. Também chama a atenção a velocidade de vendas entregue pela Cyrela, com a VSO atingindo 55% nos últimos 12 meses (+7,8 p.p. a/a), um dos patamares mais elevados dentre as construtoras listadas com maior foco nos segmentos de médio e alto padrão, e mostrando que a companhia vem encontrando apetite por seus produtos mesmo em um cenário de taxas de juros de financiamentos imobiliários mais elevadas. Houve incremento também na linha de resultado a apropriar, derivado de vendas já realizadas e que serão reconhecidas nos números da companhia de acordo com a evolução das obras, aos R$ 3,2 bilhões (+34% a/a, +13% t/t), com estabilidade trimestral na margem bruta a apropriar em 36,4% (+0,5 p.p. a/a).
O banco de terrenos da Cyrela voltou a crescer no trimestre, com a escrituração de 12 terrenos localizados em São Paulo e 3 no Rio de Janeiro, atingindo um VGV potencial de R$ 18,4 bilhões (% companhia, +34% t/t), sem comparação anual, tendo em vista sua decisão no 1T24 de apresentar números relativos apenas a terrenos já escriturados. Dessa forma, o landbank atual da companhia se encontra posicionado em cerca de 76% voltado para alto padrão, 8,8% para médio padrão, e o restante para projetos enquadrados nas faixas 2 e 3 do programa Minha Casa Minha Vida.
A receita líquida atingiu R$ 2,5 bilhões no 4T24 (+46% a/a, +23% t/t), responsável por 31,5% da receita líquida total registrada em 2024, que somou R$ 7,96 bilhões (+27% a/a). O lucro bruto chegou a R$ 800 milhões no trimestre (+39% a/a, +18% t/t), acumulando R$ 2,58 bilhões (+26% a/a) no ano, ambos em níveis recordes em suas bases de comparação, embora a margem bruta consolidada do ano tenha registrado uma leve queda na comparação anual, aos 32,4% (-0,3 p.p. a/a). Com a forte evolução de lançamentos e vendas, as despesas com vendas, gerais e administrativas atingiram R$ 1,12 bilhão no ano, alta de +7,5% em relação a 2023, mas com maior diluição em relação a receita líquida, que ficou em 14% em 2024 (-2,6 p.p. a/a). Assim, o lucro líquido foi de R$ 497 milhões no trimestre (+100% a/a, +5% t/t), somando R$ 1,65 bilhão em 2024 (+75% a/a), com uma margem líquida de 20,7% em 2024 (+5,6 p.p. a/a).
A dívida líquida ajustada da companhia avançou para R$ 985 milhões (+13% a/a, +47% t/t), com a emissão de Certificados de Recebíveis pela CashMe, fintech de home equity do grupo, que somam R$ 306 milhões, com remuneração de CDI+1,15% a.a. e IPCA+9,1% a.a. Ainda assim, a relação da dívida líquida pelo patrimônio líquido ficou em 10,3% ao final de 2024, 0,4 p.p. abaixo do encerramento do ano anterior.
Por fim, vale comentar sobre a geração de caixa de R$ 61 milhões no 4T24, frente a uma queima de caixa de R$ 94 milhões no mesmo período do ano anterior, acumulando uma geração de R$ 259 milhões de caixa em 2024, revertendo queima de R$ 101 milhões de caixa no consolidado de 2023. A companhia ainda cancelou 9 milhões de ações que estavam em tesouraria, e aprovou um novo programa de recompra de ações de mais 9 milhões de ações até o final de 2025, intensificando sua geração de valor ao acionista.
Desempenho da Ação. As ações CYRE3 avançam 40% em 2025 até ontem (20), mas ainda acumulam uma queda de 1% nos últimos 12 meses. Como a companhia tem um maior foco em empreendimentos de médio e alto padrão, que historicamente contam com um maior nível de sensibilidade a cenários de taxas de juros elevadas, a precificação de suas ações tem enfrentado uma maior volatilidade, mesmo com os números operacionais da empresa mostrando uma conjuntura mais positiva que o esperado. Além disso, a Cyrela tem conseguido demonstrar agilidade em expandir seus lançamentos no segmento econômico, que tem contado com um momento mais favorável em função das condições vigentes de programas habitacionais como o Minha Casa Minha Vida, de maneira que a representatividade dos lançamentos nesse padrão saísse de 15% do total em 2023, para 23% em 2024, elevando a diversificação de fontes de receitas da companhia. Acreditando que o segmento de médio e alto padrão tende a seguir enfrentando desafios em função de taxas de juros de financiamento imobiliário mais elevados ao longo de 2025, mas a combinação do bom apetite encontrado pelos produtos da Cyrela no mercado, com sua expertise na gestão de seu banco de terrenos, e em conjunto com uma crescente exposição ao segmento econômico, tem colocado a companhia em um bom posicionamento para enfrentar esses desafios.
Dessa forma, mantemos a nossa recomendação de Compra e preço alvo em R$ 31,00 para final de 2025.
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