Caixa Seguridade (CXSE3) 1T26: motor de moradia empurra resultado positivo

A Caixa Seguridade iniciou 2026 com um resultado forte no 1T26, em nossa opinião, sustentado pela robustez das parcerias e pela expansão consistente das linhas associadas à moradia e aos produtos de acumulação. A companhia reportou lucro líquido gerencial de R$ 1,143 bilhão (+13,2% a/a), com receita operacional de R$ 1,524 bilhão (+10,3% a/a) e ROE recorrente de 65,9% (+7,3 p.p. a/a).

No operacional, o trimestre preservou o padrão que vem caracterizando a tese: seguros ligados à moradia seguem como principal motor de crescimento, enquanto iniciativas comerciais e evoluções na distribuição de produtos ajudam a mitigar pressões pontuais e reforçar a recorrência do resultado. O trimestre também apresentou sinais de manutenção na qualidade de resultado: no ramo de seguros a sinistralidade ficou em 22,5% (ante 24,6% no 4T25 e 22% no 1T25), enquanto o comissionamento veio em 21,7% (ante 21,0% no 4T25 e 21,9% no 1T25). Já nos indicadores operacionais, o índice combinado ficou em 54,7%, com melhora anual de 3,1 p.p. devido à menor sinistralidade. Por fim, a receita financeira foi de R$ 364 milhões, resultante de uma carteira de R$ 15,7 bilhões, menor no 1T26 ante o 4T25 por conta do pagamento de dividendos, mas com yield de 12,7%, mantendo contribuição relevante ao resultado em um ambiente ainda favorável para receitas financeiras, apesar do início do ciclo de flexibilização monetária.

Negócios de Risco. Os prêmios emitidos somaram R$ 2,461 bilhões (+5,7% a/a) no trimestre. O destaque permaneceu com o ramo habitacional, que atingiu R$ 1,087 bilhão (+13,0% a/a), em linha com a expansão da carteira imobiliária da Caixa. O seguro residencial também manteve trajetória positiva (+5,5% a/a), beneficiado pela estratégia de venda acoplada ao habitacional e ações comerciais voltadas ao aumento de penetração e renovação. O prestamista segue como linha que exige acompanhamento, mas com sinais de evolução em iniciativas de produto e canais — com destaque para ações digitais no crédito consignado via aplicativo, que podem contribuir para uma recuperação gradual de volumes ao longo dos próximos trimestres.

Negócios de Acumulação. Nos negócios de acumulação, o trimestre reforçou a diversificação do portfólio. A previdência atingiu reservas de R$ 206,8 bilhões (+15,6% a/a), com captação líquida positiva de R$ 1,3 bilhão, refletindo resiliência comercial e crescimento da base. A capitalização registrou o melhor desempenho histórico, com arrecadação de R$ 542,8 milhões (+28,3% a/a), beneficiada pelo foco em títulos de pagamento mensal e modernização de processos (resgate/revenda), o que tende a contribuir para eficiência e experiência do cliente. Em consórcios, o estoque de cartas de crédito chegou a R$ 50,9 bilhões (+39,1% a/a), sustentando tração de receitas de administração e reforçando o bom momento comercial do produto dentro da rede de distribuição.

Negócios de Distribuição. A receita de distribuição/comissionamento totalizou R$ 620,7 milhões, com 63,9% originada de produtos de seguros e 36,1% dos negócios de acumulação — mix que mantém a característica defensiva e diversificada do modelo. Em nossa leitura, a contribuição estável das linhas de distribuição segue relevante por reforçar a previsibilidade do resultado, enquanto o crescimento das participadas (MEP) tende a continuar como principal alavanca de expansão.

Desempenho das ações. Em 2026, até o momento (8/5), as ações CXSE3 acumularam valorização de 11%, enquanto o Ibovespa registra +14% no período. Consideramos que a consistência de resultados, o fluxo de capital positivo e o ambiente de maior propensão a risco apoiaram a valoração das ações; avaliamos, porém, que o desempenho abaixo do índice reflete o fato de a companhia não figurar entre as teses prioritárias de alocação no momento, dado o menor espaço para revisões de lucro decorrente de significativas variações operacionais e de projeções de resultados financeiros relativamente menores com o início do ciclo de corte de juros.

Avaliação, recomendação e preço-alvo. O 1T26 reforça nossa leitura de que a Caixa Seguridade segue bem posicionada para entregar crescimento com alta rentabilidade, combinando (i) motor estrutural em moradia (habitacional/residencial), (ii) ganhos de escala e maturidade das parcerias, e (iii) diversificação crescente em acumulação (consórcio/capitalização) com reservas elevadas em previdência. Nesse contexto, a política de dividendos permanece como componente relevante da tese, mitigando volatilidade e sustentando o carrego. Assim, reiteramos nossa recomendação de compra para CXSE3, com preço-alvo de R$ 19,50 para o final de 2026.