Ourofino (OFSA3) 1T24: evolução operacional em algumas unidades de negócio

Consideramos o resultado do 1T24 da Ourofino positivo. Observamos melhorias operacionais em duas unidades de negócios, com destaque para a evolução em Animais de Produção, combinada com geração de caixa operacional e redução da alavancagem financeira.

Desempenho das Ações e Perspectivas

As ações OFSA3 acumulam queda de 18% em 2024 até ontem (9), com os investidores precificando a continuidade de um ambiente de negócios desfavorável, em especial para companhias de menor capitalização na bolsa. Em nossa visão, apesar de a companhia ter mostrado evolução operacional no início deste ano, ainda há alguns desafios a superar, em especial na unidade de Operações Internacionais, com a descontinuidade de vendas de vacinas contra febre aftosa. Nesse sentido, optamos por manter a recomendação e Neutra e o preço-alvo de **R$ 25,00 **até incorporarmos os resultados mais recentes em nosso valuation.

OFSA3 vs IBOV (Gráfico Base 100)

Desempenho econômico-financeiro

Animais de Produção. A receita líquida atingiu R$ 125,5 milhões, alta de 12,7% a/a, enquanto a margem bruta teve uma elevação de 6,6 p.p. a/a, alcançando 43,3%. O resultado dessa unidade de negócios foi impactado positivamente pelo desempenho do segmento de aves e suínos, além de refletir um momento favorável com relação ao custo dos insumos e ao preço médio dos estoques e pela maior diluição dos custos fixos.

Animais de Companhia. A receita líquida veio em R$ 33,9 milhões, crescimento de 16,3% a/a, mas com redução da margem bruta para 62,4% (-3,0 p.p. a/a). Esse desempenho foi um reflexo da intensificação das ações de demanda para aumento do sell-out, reposicionamento de preço em alguns produtos e receita incremental de novos produtos.

Operações Internacionais. Essa unidade de negócios foi a que apresentou o pior desempenho, reportando queda de 29% a/a da receita líquida e de 3,6 p.p. a/a em margem bruta. Essa performance decorreu do menor volume de vendas de vacina contra febre aftosa somado a um mix menos favorável. A companhia informou estar investindo de forma contínua no lançamento de produtos para a América Latina de forma a ampliar a cobertura nos mercados em que atua.

Visão Geral. Tudo considerado, a receita líquida somou R$ 178,4 milhões, alta de 6,7% a/a, impulsionada pela recuperação das vendas nas unidades Animais de Produção e Animais de Companhia. A margem bruta consolidada cresceu 3,1 p.p. a/a e veio em 48,0%, enquanto a margem EBITDA Ajustada atingiu 13,6%, crescimento expressivo de 11,8 p.p. a/a, favorecida pela queda de 5,1 p.p. das despesas com vendas, gerais e administrativas como percentual da receita. Essa redução refletiu as ações tomadas nos trimestres anteriores relacionadas à redução ou descontinuação de estruturas com menor impacto no core business ou de projetos com menores taxas de retorno.

O crescimento de rentabilidade operacional foi parcialmente anulado pelo aumento das despesas com IR/CSLL, justificado pela reversão de um cenário de LAIR negativo para positivo neste ano. Entretanto, isso não impediu a companhia de reportar um lucro líquido ajustado de R$ 8,8 milhões, revertendo o prejuízo de R$ 3,4 milhões observado no mesmo período do ano anterior.

Além da divulgação de lucro líquido, a companhia também reportou geração de caixa operacional suficiente para fazer frente ao consumo de caixa nos investimentos, o que resultou em uma geração de caixa livre de R$ 56 milhões no trimestre.

Por fim, quanto à alavancagem financeira, o endividamento bruto veio em R$ 421 milhões e a dívida líquida em R$ 72 milhões, equivalente a 0,5x o EBITDA Ajustado dos últimos 12 meses, queda de 0,4x a/a.

Destaques