Magazine Luiza 1T24: positivo; crescimento de margens e aumento na posição de caixa

A Magazine Luiza reportou resultados positivos no 1T24, ao nosso ver, com aumento de margem bruta e margem EBITDA, além de apresentar resultado líquido positivo, revertendo prejuízos apresentados nos últimos anos, mesmo em um trimestre sazonalmente mais fraco. A empresa mostrou crescimento de vendas mesmas lojas físicas acima da inflação e geração de caixa relevante. Apesar de um incremento tímido de receita e da retração nas vendas do canal 1P (on-line com estoque próprio), a companhia está seguindo sua estratégia de foco em rentabilidade e apresentando resultados aderentes. O pagamento antecipado de dívidas de curto prazo entre os meses de janeiro e abril também cooperam para bons ventos futuros, dada a melhoria na atual estrutura de capital.

Em decorrência das enchentes que acometem o Rio Grande do Sul, a empresa informou que possui 6 lojas fechadas no momento. No entanto, a companhia não deu maiores informações acerca dos impactos financeiros em seus próximos resultados.

Desempenho das Ações e Perspectivas

As ações MGLU3 apresentam queda superior a 20% desde o início do ano, seguindo o mesmo movimento que outros papéis mais cíclicos do Ibovespa, que foram afetados pela abertura da curva de juros doméstica. Entretando, em nossa opinião, entendemos que a companhia tem apresentado bons números e uma estratégia consistente com foco no aumento de lucratividade e margens, não apenas de vendas. Nesse contexto, mantemos nosso preço-alvo para o final de 2024 em R$ 3,68 e a recomendação de Compra.

Desempenho Econômico-financeiro

As vendas totais atingiram R$ 16 bilhões, 3,0% superior na comparação anual e levemente abaixo das nossas expectativas (-1,5% r/e). Enquanto as vendas do 1P (on-line com estoque próprio) retraíram 2,0% a/a (-1,7% r/e a/a), os destaques ficaram com as vendas do canal 3P (marketplace), que cresceram 6,4% a/a (-2,7% r/e) e, especialmente das lojas físicas, que apresentaram um incremento ainda maior, chegando a +8,0% a/a, em linha com nossas projeções. Vale mencionar que o crescimento das vendas mesmas lojas nas estruturas físicas da companhia foi de 9%. Com isso, a receita líquida consolidada somou R$ 9,2 bilhões, número 1,9% superior ao mesmo período do ano passado.

As margens operacionais também merecem destaque neste 1T24. O lucro bruto cresceu 11,5% a/a e a margem bruta atingiu o patamar de 29,9%, valor 2,6 p.p. superior ao mesmo período do ano passado e em linha com nossas estimativas. Seguindo o mesmo movimento da margem bruta, a margem EBITDA Ajustada teve um incremento de 2,9 p.p. a/a, em linha com nossas projeções (-0,3% r/e). Segundo a companhia, ambos os indicadores tiveram seus aumentos ligados aos seguintes itens: (i) crescimento da receita de serviços; (ii) aumento da margem bruta, principalmente de mercadorias; (iii) repasse do Difal na operação do 1P; (iv) sucesso da liquidação feita no início do ano; (v) ganho de market share; e (vi) recuperação da rentabilidade da loja física.

Acompanhando a melhora observada em margens operacionais, o lucro líquido ajustado (ex-não recorrentes) veio em R$ 28 milhões, revertendo o prejuízo de R$ 391 milhões reportado no 1T23, equivalente a uma margem líquida de 0,3%.

Quanto à alavancagem financeira, a companhia informou que já pagou R$ 3 bilhões em dívidas neste ano, o que liquidou toda sua dívida de curto prazo, com o endividamento remanescente possuindo vencimento apenas ao final de 2025 e de 2026. Houve um pagamento em janeiro, referente à 9ª emissão de debêntures simples no montante de aproximadamente R$ 900 milhões, incluindo juros, e outro pagamento efetuado em abril – que afetará o resultado do 2T24 –, referente a notas promissórias no montante total de cerca de R$ 2,1 bilhões, incluindo juros. Com isso, a companhia fica em uma posição de caixa líquido equivalente a 1x o EBITDA Ajustado dos últimos 12 meses.

Outro destaque se refere ao fluxo de caixa livre do período, onde as atividades operacionais contribuíram com uma geração de R$ 2,7 bilhões, terminando o trimestre com um caixa total de R$ 9 bilhões. O capex do trimestre foi de R$ 183 milhões, tendo seus recursos distribuídos entre tecnologia (89%), logística (5%), reforma de lojas (4%) e outros (2%).

É relevante citar que o aumento de capital concluído em março, no montante de R$ 1,25 bilhão, terá como destino a aceleração dos investimentos em tecnologia, incluindo a expansão do Luizalabs, e a evolução da plataforma de marketplace, entre outros.

Destaques 1T24