BRF (BRFS3) 4T23: reversão de prejuízo após 2 anos no vermelho

A BRF apresentou bons números no 4T23, reportando uma importante melhora sequencial na rentabilidade operacional ao longo de 2023 que resultou na maior margem EBITDA ajustada dos últimos 3 anos (13,2%) e que, combinada a uma melhor performance financeira, contribuiu para que a empresa registrasse lucro líquido (R$ 745 milhões), após 2 anos de prejuízo.

A recuperação dos preços de frango in natura nos mercados interno e externo, a queda dos custos de grãos e os efeitos do programa de eficiência BRF+ foram os principais fatores que levaram a um EBITDA ajustado de R$ 1,9 bilhão no 4T23 (+76,4% a/a) e a um ganho de ~6 p.p. na margem EBITDA ajustada consolidada na comparação anual.

No segmento Brasil, a empresa destaca que a recuperação gradual do cenário macroeconômico – com redução na taxa de desemprego e na inflação e crescimento de renda média e da confiança do consumidor – tem contribuído para a evolução da rentabilidade do portfólio de produtos processados. Como resultado, a BRF apresentou evolução na margem EBITDA ajustada ao longo de todos os trimestres de 2023 (de 8,0% no 1T23 para 15,6% no 4T23).

O segmento Internacional também reportou substancial ganho de margem EBITDA ajustada ao longo de 2023 (de -1,7% no 1T23 para 11,1% no 4T23), explicado (i) pela fraca base de comparação devido à sobreoferta de frango desde o 4T22 nos mercados internacionais, (ii) pelo avanço no portfólio de processados na Turquia, (iii) pela forte demanda no mercado asiático, impulsionada pelas vendas para a China em preparação para o ano novo chinês (fevereiro/23), (iv) recomposição de estoques no Japão, e (v) incremento de volumes nas exportações diretas, com ganho de market share nas vendas para diversos países.

Destaques operacionais e financeiros

Desempenho da ação

As ações BRFS3 apresentaram forte recuperação no segundo semestre de 2023, refletindo principalmente a expectativa de melhora para os resultados da companhia em razão do cenário mais favorável para custos com commodities, o que se confirmou.

Reconhecemos os avanços operacionais mostrados pela companhia ao longo dos trimestres em 2023, incluindo também os resultados do programa de eficiência BRF+, que somou R$ 2,2 bilhões de ganhos no ano, e a melhora financeira decorrente da maior geração de caixa e da gestão do endividamento. Vemos como positiva a estratégia de alocação de capital atual da companhia, com foco em redução da dívida bruta e disciplina em relação a investimentos, mas ressaltamos que, embora necessária neste momento, a redução do capex poderá impactar a competitividade da companhia no futuro, em relação ao seu plano de investimentos anterior.

Após a valorização acumulada, as ações da BRF estão sendo negociadas próximas de seus múltiplos históricos, com limitado potencial de valorização a partir de agora, o que é corroborado pelo upside para nosso preço-alvo 2024 de R$ 16,00. Assim, mantemos a recomendação Neutra.