Setorial Utilities | Abril de 2024

Dados de mercado

Desempenho das empresas cobertas | Copasa e Sabesp se destacam na alta em março, levando o setor de saneamento a superar o Ibovespa e o IEE. Na ponta contrária se destacam Neoenergia, devolvendo a alta do mês anterior, e AES, em continuidade à queda iniciada em janeiro.

Destaques Setoriais

O primeiro leilão de Transmissão do ano foi realizado com sucesso no dia 28/3, ocasião na qual foram contratadas 15 concessões que somam investimentos estimados em R$ 18 bilhões. Houve bom nível de competitividade, proporcionando deságio médio de 40% sobre a Receita Anual Máxima estabelecida pelo Edital. Entre as companhias listadas, o destaque ficou com a Eletrobras, que venceu a disputa por 4 dos lotes ofertados, e, entre as cias cobertas, destacamos a conquista da Alupar, por meio de consórcio, do lote 15 com bom nível de deságio e retorno estimado.

Leilão de privatização da EMAE está agendado para 19 de abril, após publicação do edital no dia 18 de março. O preço mínimo por ação foi estabelecido em R$ 52,85, o que equivale à oferta de R$ 780 milhões. A companhia possui 5 usinas hidrelétricas que somam 960 MW.

Cemig vende sua participação de 45% na Aliança Energia por R$ 2,7 bilhões para a Vale. Ativo estava contabilizado por ~R$ 1,2 bilhão no último balanço reportado, devendo trazer lucro adicional de R$ 1,5 bilhão no trimestre, podendo impulsionar também os dividendos referentes ao período.

Consulta pública sobre o edital do segundo leilão de Transmissão do ano, previsto para 27 de setembro tem prazo prorrogado até 18 de abril.

A prefeitura de São Paulo protocolou na Câmara dos Vereadores, no dia 19/3, o projeto de lei 163/2024 que permite contratação de serviço de saneamento através de URAE, importante passo para viabilizar a privatização da Sabesp, sendo o município o maior contrato da companhia (~45% da receita). A lei permite a substituição do contrato vigente desde que haja vantagem ao município, prevendo, em caso de prorrogação do vencimento, uma contrapartida financeira.

Sabesp e Copasa divulgaram seus números do 4T23 e de 2023 no dia 21/3 mostrando forte desempenho operacional, estimulado pelo crescimento de receita de dois dígitos com maiores volumes em consequência de expansão via investimentos, redução de perdas, efeito do clima quente e recuperação de volumes do comércio e indústria. Os resultados foram favorecidos ainda por bom controle de custos e despesas crescendo em ritmo inferior ao da receita, tendo as duas companhias reduzido seu corpo funcional recentemente. A Sabesp foi beneficiada ainda por menor quantidade necessária e menor pressão inflacionária sobre materiais, enquanto a Copasa sofreu certa pressão de custos não gerenciáveis. Já o resultado financeiro ofuscou um pouco o brilhantismo do desempenho operacional da Sabesp, devido a variações cambiais e monetárias e maior endividamento para fazer frente aos maiores investimentos, enquanto beneficiou o resultado líquido da Copasa, beneficiado por mudança na contabilização de multas de clientes em atraso e base comparativa prejudicada por não recorrentes.

O conselho de administração da Copasa propôs dividendos extraordinários de R$ 0,79 por ação com base na posição acionária do dia 26/4/2024, mesma data em que ocorrerá a AGE para aprovação dessa proposta e previsão de pagamento em 10/05/2024.

Estimamos TIR real alavancada para cada lote do leilão realizado no dia 28/3, assumindo margem Ebitda de 90%, 70% de alavancagem ao custo real de dívida de 6% a.a., 10% de redução no capex e 1 ano de antecipação no início operacional do edital. Com esses critérios, apenas 5 lotes apresentam TIR inferior ao Ke médio do segmento.

Consumo de Eletricidade

Fevereiro | Clima quente do verão em grande parte do país impulsiona demanda nos segmentos Residencial, que manteve alta de dois dígitos pelo quinto mês e Comercial que perde intensidade. Indústria acelera.

Hidrologia – Energia Natural Afluente

Março | Hidrologia apresenta alguma melhora no Sudeste/Centro-Oeste, mas continua abaixo do registrado nos últimos anos para o mês. Norte e Nordeste também se mantêm bem abaixo da média de longo prazo enquanto o Sul acelera novamente a patamares bem acima da média de longo prazo.

Nível dos reservatórios das hidrelétricas

Março | Hidrologia abaixo da média e consumo alto continuam mas período úmido ainda mantêm nível de armazenamento no Sudeste/Centro-oeste e Sul e permite aumento de reservação no Norte e Nordeste.