Klabin (KLBN11) 1T24: BB-BI analisa resultado, veja preço-alvo e recomendação

Em nossa opinião, a Klabin reportou bons números no 1T24, diante da boa performance de todos os segmentos de atuação, que se traduziram em um resultado consolidado mais equilibrado do que nos trimestres anteriores, quando apenas o negócio de celulose foi havia sido o principal destaque positivo.

Margem EBITDA

No consolidado, houve evolução de 4,7% do volume de vendas na comparação anual, com destaque para a recuperação das vendas de kraftliner, pelo incremento no volume de papel-cartão, possibilitado pelo ramp-up da máquina MP28, e pelo forte ritmo de expedição de papelão ondulado. A receita líquida atingiu R$ 4,4 bilhões, queda de 8,3% a/a, impactada pelos menores preços de celulose – embora estes tenham continuado a trajetória de alta na comparação trimestral – e de kraftliner, além da valorização do real frente ao dólar. O custo-caixa de produção continuou retraindo, assim como nos trimestres anteriores (9,9% a/a). O EBITDA ajustado ficou em R$ 1,7 bilhão (-15% a/a), e a margem EBITDA ajustada em 37,3% (-3 p.p. a/a). O lucro líquido foi de R$ 460 milhões, queda de 64% a/a, impactado também pelo resultado financeiro negativo de R$ 378 milhões, que reverteu os R$ 58 milhões positivos do 1T23 em função do aumento das despesas com juros devido ao maior endividamento.

Alavancagem financeira avança, mas segue dentro dos parâmetros definidos pela companhia

Após novas captações no 1T24, a dívida bruta atingiu R$ 33 bilhões e a dívida líquida ficou em R$ 21,3 bilhões, enquanto a alavancagem financeira medida pelo indicador dívida líquida/EBITDA ajustado avançou para 3,5x (ante 3,2x no 4T23), mas permanece dentro dos parâmetros estabelecidos na política de endividamento da companhia.

Junto com a divulgação do resultado, a Klabin anunciou a aprovação de distribuição de dividendos de R$ 330 milhões (~R$ 0,30/unit), cujo pagamento será realizado em 16/05. Além disso, no último dia 16/04 foi aprovado o aumento de capital de R$ 1,6 bilhão para bonificação em ações, com o crédito de 1 nova ação para cada 10 ações detidas pelos acionistas – ou equivalente em units - a ser realizado em 09/05.

Limitado potencial de _upside_ e risco de correção nos preços de celulose à frente

Apesar de entendermos que a companhia continuará reportando resultados resilientes nos próximos trimestres, considerando a continuidade do ramp-up das operações da segunda máquina do Projeto Puma II e da planta de papelão ondulado recém-inaugurada do Projeto Figueira, e os preços de celulose permanecendo elevados além do esperado – o que pode sustentar a boa performance dos papéis da companhia no curto prazo –, mantemos a recomendação Neutra em função do limitado potencial de upside para nosso preço-alvo de R$ 24,00 para o final 2024e, que considera o risco de correção nos preços da commodity no 2S24 após a inauguração de novas plantas e elevação da oferta global.