Bons ou ruins? Como serão os resultados do 1T24

Viés neutro predomina entre os setores

A semana que antecede o início da temporada de balanços do 1T24 no Brasil foi marcada pela disparada dos treasuries americanos, como reflexo dos dados de inflação mais altos que o esperado nos EUA e reforçado pelos dados de vendas no varejo também acima das expectativas, que ratificaram a força da economia americana e colocaram em dúvida a trajetória de política monetária a ser adotada pelo FED. Além disso, o cenário externo ainda contou com o recente agravamento dos conflitos geopolíticos entre Irã e Israel, interferindo no viés de propensão ao risco por parte dos investidores, com reflexo nas bolsas globais.

Em meio a um ambiente bastante sensível, o anúncio da mudança nas metas fiscais para o Brasil nos próximos anos, em especial a de 2025, que foi reduzida de superávit de 0,5% do PIB para zero, trouxe mais um fator de aversão ao risco à bolsa doméstica, que passou a precificar uma elevação no prêmio de risco com possível impacto na âncora monetária.

Nesse cenário, observamos as empresas mais cíclicas e alavancadas, sensíveis à trajetória dos juros no Brasil, sofrendo fortes desvalorizações. Enquanto isso, as companhias produtoras de commodities – em especial as do setor de siderurgia e mineração –, seguraram o ímpeto de queda da bolsa em função da recuperação no preço do minério. Outra grande companhia com peso relevante no Ibovespa, a Petrobras, também seguiu em trajetória ascendente na expectativa em relação à definição da distribuição dos dividendos extraordinários.

Durante as próximas semanas, o mercado volta as atenções para a temporada de balanços do 1T24, tanto das empresas nos EUA, cujos resultados já começaram a ser divulgados há alguns dias, como das empresas locais, cujos números serão conhecidos pelos investidores até o final da primeira quinzena de maio.

Como todo trimestre, os resultados servem como um importante balizador não apenas em relação à evolução da atividade operacional das companhias e o cumprimento de suas estratégias, mas também em relação ao que esperar para o restante do ano.

De acordo com nossos analistas, a melhoria gradual no ambiente doméstico, com o avanço em determinados indicadores de atividade, traz um viés positivo para os setores mais cíclicos e voltados ao mercado local, em linha com o incremento já apresentado nos resultados dos últimos meses do ano passado. No entanto, vale mencionar que a falta de homogeneidade entre as diferentes teses do mesmo setor nos faz adotar um viés majoritariamente neutro na avaliação.

Para as companhias produtoras de commodities, a redução nos preços deve trazer algum impacto negativo nos balanços em relação ao 4T23 (em especial minério de ferro e petróleo), fator parcialmente compensado pela melhora operacional em alguns casos, ou pelo aumento nos volumes exportados.

De qualquer forma, a desvalorização recente da bolsa abre oportunidade para alocação em teses de qualidade, que seguem como nossa preferência, à medida que as expectativas positivas se confirmem ao longo da temporada. Confira nossa mais recente Carteira Fundamentalista divulgada com as respectivas recomendações.

Em nosso universo de cobertura, a visão agregada que compartilhamos é de um 1T24 neutro, com poucos destaques setoriais positivos, mas sem grandes surpresas negativas. Caso nossas expectativas se concretizem, é mais provável que o viés de revisão das estimativas de lucros permaneça estável, o que não deve fornecer direcionadores, sob a ótica da análise bottom up, para elevar o potencial da bolsa para o ano. Em outras palavras, continuamos dependentes dos sinais emitidos pelo Fed e da calibragem de risco dos mercados globais dentro de um contexto cada dia mais complexo.